펍지 > 배틀필드6

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 460,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 및 매출구조 - 3분기 매출액 8,706억원(+21%yoy), 영업이익 3,486억원(+8%yoy), 시장 컨센서스(3,671억원) 소폭 하회 - PC 매출(3,539억원, +29%yoy)은 전분기(2,197억원) 대비 크게 증가했고, 이는 3분기 펍지 트래픽(68.5만명)이 지난 1, 2분기 대비 감소했음에도 7월 에스파, 8월 부가티, 9월 GD 등의 연이은 대형 콜라보 효과가 반영된 결과 2. 모바일 매출 성장 및 지역별 요인 - 모바일 매출(4,885억원, +15%yoy)도 모바일펍지와 BGMI의 양호한 성장률이 지속됐고, 3분기 슈퍼카 및 유명 애니메이션 콜라보를 진행한 중국 지역 매출 상승이 주요한 기여 요인 3. 비용 구조 및 향후 모멘텀 - 지급수수료 및 마케팅비용이 당사 추정치를 크게 상회, 지급수수료에 서버비, 외주개발비, PNC개최 비용 외에도 언노운월즈 소송 관련 비용이 추가됐으며, 넵튠 연결 반영에 따른 마케팅비용이 다소 증가 - 23년 하반기 이후 펍지 트래픽이 2분기를 기점으로 감소했고, 최근 출시된 경쟁작 배틀필드6의 흥행으로 주가 부진. 다만 초기 트래픽 70만명을 넘겼던 배틀필드6의 현재 트래픽은 40만명 수준으로 초기 흥행은 다소 가라앉은 모습 - 연말에 가까워질수록 지스타 2025에 출품될 '팰월드 모바일'과 '서브노티카2'의 내년도 출시 일정이 가시화될 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q 실적 및 컨센서스 - 3분기 매출액 8,706억원(+21%yoy), 영업이익 3,486억원(+8%yoy), 시장 컨센서스(3,671억원) 소폭 하회 - 매출구성 및 트렌드 - PC 매출 3,539억원(+29%yoy), 전분기 2,197억원 대비 증가 - 3분기 펍지 트래픽 68.5만명, 1Q/2Q 각각 74.9만명, 73.5만명 대비 감소 - 대형 콜라보: 7월 에스파, 8월 부가티, 9월 GD 등 반영 - 모바일 매출 4,885억원(+15%yoy), 중국 지역 매출 상승 및 슈퍼카/유명 애니메이션 콜라보 영향 - 비용 및 이슈 - 지급수수료 및 마케팅비용이 추정치를 크게 상회, 언노운월즈 소송 관련 비용 추가 및 넵튠 연결 반영에 따른 마케팅비용 증가 - 연간 실적 추정 및 밸류에이션 (도표 2) - 매출액: 2023A 1,910.6, 2024A 2,709.8, 2025E 3,408.5, 2026E 4,374.5 - 영업이익: 2023A 768.0, 2024A 1,182.5, 2025E 1,287.7, 2026E 1,348.2 - 세전이익: 2023A 828.6, 2024A 1,722.7, 2025E 1,271.0, 2026E 1,451.0 - 지배주주순이익: 2023A 595.4, 2024A 1,306.1, 2025E 949.9, 2026E 1,089.8 - EPS(원): 2023A 12,310, 2024A 27,263, 2025E 20,044, 2026E 22,995 - PER(배): 2023A 15.7, 2024A 10.2, 2025E 13.9, 2026E 12.1 - OPM(%): 2023A 40.2%, 2024A 43.6%, 2025E 37.8%, 2026E 30.8% - ROE(%): 2023A 10.3%, 2024A 11.2%, 2025E 21.1%, 2026E 13.4% - PBR: 2023A 1.6, 2024A 1.7, 2025E 2.0, 2026E 1.8 - 요약 - 2025E 매출액 3,408.5억원, 2026E 매출액 4,374.5억원 - 2025E 영업이익 1,287.7억원, 2026E 영업이익 1,348.2억원 - 2025E 지배주주순이익 949.9억원, 2026E 1,089.8억원 - EPS 2025E 20,044원, 2026E 22,995원 - PER 2025E 13.9배, 2026E 12.1배 ## 추가 메모 - 지스타 2025 행사 및 향후 모멘텀 - 연말에 PalWorld 모바일 및 Subnautica2의 내년도 출시 일정 가시화 전망 - 주가 및 밸류에이션 관련 - 도표 2 및 도표 3에 제시된 연간 실적 추정치 및 밸류에이션 수치 포함(매출액, 영업이익, 지배주주순이익, EPS, PER, OPM, ROE, PBR, EV/EBITDA 등) - 컴플라이언스 및 주의사항 - 본 요약은 원문에 기재된 사실에 기반하며, 투자 의사결정은 본문 원문 수치를 확인한 후 진행하시기 바랍니다.

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• - 3분기 실적 및 매출구조
• - 3분기 매출액 8,706억원(+21%yoy), 영업이익 3,486억원(+8%yoy), 시장 컨센서스(3,671억원) 소폭 하회
• - PC 매출(3,539억원, +29%yoy)은 전분기(2,197억원) 대비 크게 증가했고, 이는 3분기 펍지 트래픽(68.5만명)이 지난 1, 2분기 대비 감소했음에도 7월 에스파, 8월 부가티, 9월 GD 등의 연이은 대형 콜라보 효과가 반영된 결과