수익성에서 보이는 회사의 체질 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 27000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 영업이익은 1,485억원(YoY +82%)으로 시장 컨센서스(1,051억원)와 당사 추정치(1,010억원)을 상회했다. 2. 건축/주택, 플랜트, 신사업 부문의 매출총이익률(GPM)이 모두 상회했고, 주택/건축 부문의 GPM은 보수적으로 보았던 현장들의 준공 원가율이 예상대비 낮은 수준을 보였으며, 신사업 부문은 베트남 분양 매출 약 1,000억원으로 매출액과 수익성이 예상치를 상회했다. 플랜트 부문은 주요 3개 프로젝트의 실행원가가 예상대비 높았던 것으로 추정된다. 3. 판관비 증가는 자이 브랜드 광고료와 도시정비 수주를 위한 수주 추진비 증가 등 일회성 요인들이 다수 차지했다. 투자의견 Buy와 목표주가 27,000원을 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연결 매출액 12,864; 2025E 12,656; 2026E 12,713 (십억 원). YoY 매출액은 -4.3%(2024), -1.6%(2025E), 0.4%(2026E)입니다. - 신규수주: 2024년 19,910; 2025E 15,239; 2026E 13,300. 수주잔고: 2024년 59,953; 2025E 64,375; 2026E 65,065 (십억 원). - 매출총이익: 2024년 1,114; 2025E 1,323; 2026E 1,397. 매출총이익률: 2024년 8.7%; 2025E 10.5%; 2026E 11.0%. - 영업이익은 2023A -388에서 2024A 286으로 흑자전환했고, 2025F 508, 2026F 591, 2027F 597로 증가하며 영업이익률은 -2.9%에서 2.2%→4.0%→4.6%→4.6%로 개선. - 당기순이익 및 지배주주순이익은 2023A -420, 2024A 264, 2025F 131, 2026F 445, 2027F 463; 지배주주순이익은 2023A -482, 2024A 246, 2025F 132, 2026F 435, 2027F 452. - 현금흐름표 및 투자지표: 영업활동 현금흐름 2023A 470, 2024A 268, 2025F 170, 2026F 658, 2027F 700; FCF -770, -386, 102, 369, 398; PER -2.7, 6.0, 12.1, 3.7, 3.5; PBR 0.30, 0.34, 0.35, 0.32, 0.30. ## 추가 메모 - 당사는 11월 4일 현재 ‘GS건설’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 동 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. - 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. - 2025-11-05 Buy(Maintain) 27,000원 6개월

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• - 3분기 영업이익은 1,485억원(YoY +82%)으로 시장 컨센서스(1,051억원)와 당사 추정치(1,010억원)을 상회했다.
• - 건축/주택, 플랜트, 신사업 부문의 매출총이익률(GPM)이 모두 상회했고, 주택/건축 부문의 GPM은 보수적으로 보았던 현장들의 준공 원가율이 예상대비 낮은 수준을 보였으며, 신사업 부문은 베트남 분양 매출 약 1,000억원으로 매출액과 수익성이 예상치를 상회했다. 플랜트 부문은 주요 3개 프로젝트의 실행원가가 예상대비 높았던 것으로 추정된다.
• - 판관비 증가는 자이 브랜드 광고료와 도시정비 수주를 위한 수주 추진비 증가 등 일회성 요인들이 다수 차지했다. 투자의견 Buy와 목표주가 27,000원을 유지.
• - 2024년 연결 매출액 12,864; 2025E 12,656; 2026E 12,713 (십억 원). YoY 매출액은 -4.3%(2024), -1.6%(2025E), 0.4%(2026E)입니다.
• - 신규수주: 2024년 19,910; 2025E 15,239; 2026E 13,300. 수주잔고: 2024년 59,953; 2025E 64,375; 2026E 65,065 (십억 원).