상차손 영향 제한적, 2025년 전망 긍정적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 손상차손 영향 제한적; 2024년 4분기 실적은 매출액 1조 917억원(+18% YoY), 영업이익 785억원(+280% YoY)으로 영업이익 시장 기대치 822억원에 부합하였다. 다만 당기순이익은 -462억원으로 적자 전환하였다. 2) 적자 전환의 주요 원인: 영업권 손상차손 총 1,328억원(타타하퍼 880억원 추정, Rationale 448억원 추정)이 인식되었고, 타타하퍼를 2022년 9월에 1억 2,400만 달러(1,681억원)에 인수했으나 기대 성과를 얻지 못했다. 2020년 3월 26일 호주 Rationale 그룹에 49%(488억원) 지분을 투자했지만, 아시아 및 중국 시장 성장 계획이 코로나로 지연되며 손상차손이 발생하였다. 잔여 영업권은 160억원으로 추정되며, 브랜드 가치 상승 시 영업권이 상각되지 않고 자산 가치가 유지되거나 증가할 가능성이 있다. 3) 2025년 전망: 2025년 코스알엑스는 북미, EMEA, 일본 시장에서 성장이 핵심 동력이 될 것이다. 스네일 상대 1.2(또는 해당 맥락의 수치) 뮤신 에센스를 중심으로 매출 성장을 추구하고, 가격 안정화 및 제품 볼륨 회복을 목표로 한다. 프리미엄 RX 라인과 신제품이 장기 성장의 원동력이 될 것이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 4분기 매출액: 1조 917억원(+18% YoY) - 2024년 4분기 영업이익: 785억원(+280% YoY) (시장 기대치 822억원 부합) - 2024년 4분기 당기순이익: -462억원 - 손상차손 총액: 1,328억원 (타타하퍼 880억원 추정, Rationale 448억원 추정) - 타타하퍼 인수 내역: 2022년 9월 1억 2,400만 달러(1,681억원) 인수 - Rationale 지분 관련: 2020년 3월 26일 호주 Rationale 그룹에 49%(488억원) 지분 투자 - 잔여 영업권: 160억원으로 추정 - 2025F 주요 추정치: 매출액 42,820억원, 영업이익 4,270억원, 당기순이익 3,699억원, 지배순이익 3,709억원 - 2025F 평가 지표: PER 19.2, PBR 1.4, EV/EBITDA 10.2, ROE 6.7, ROA 5.7 - 중장기 관점: 2024년 손상차손의 영향은 제한적일 것으로 보이며, 중장기 성장 전망은 여전히 긍정적이다. - 2025년 코스알엑스는 북미, EMEA, 일본 시장에서 성장이 핵심 동력이 될 것이다. ## 추가 메모 - 2024년 손상차손의 주가수익률 영향은 한정적일 것으로 보이며, 중장기 성장 전망은 여전히 긍정적이다. - 회사는 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가 160,000원을 유지한다.

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