수익성 개선 전략의 가시적 효과 창출 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 74,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약: 매출 3.5조원, 영업이익 1,472억원으로 전년 대비 각각 4.3%, 27.3% 감소. 영업이익은 컨센서스를 26% 하회. 인건비를 포함한 일회성 비용 약 640억원 반영이 예상 하회의 주된 요인이나, 이를 제외 시 컨센서스를 충족한 수준. 2. 2025년 실적 가이던스: 매출 14조원, 영업이익 6,000억원(전년 대비 0.1%, 27% 증가). 자산 재평가로 회계적 재무구조 개선이 수익성 개선의 관건으로 지목. 3. 재무구조 개선 및 기업가치 제고 기대: 자산 재평가로 자본이 7.2조 원 증가하고, 부채비율이 190.4%에서 128.6%로 낮아지는 등 재무구조가 개선. 다만 ROE 자체는 2025년 추정치 2.0%에서 1.3%로 하락하므로, 조달금리 하향 및 저수익 자산 구조조정 등을 통한 실질적인 손익 개선이 뒤따를 때 기업가치 제고가 본격화될 가능성. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 기준 매출: 3.5조원, 영업이익: 1,472억원; 전년 대비 각각 4.3%, 27.3% 감소; 영업이익은 컨센서스를 26% 하회. - 일회성 비용 반영이 예상 하회 요인이나, 국내 사업의 낮은 성장률도 아쉬운 부분. - 2025년 가이던스: 매출 14조원, 영업이익 6,000억원(전년 대비 0.1%, 27% 증가). - 자산 재평가로 회계적 재무구조 개선. 실질적인 ROE 향상 노력 동반 필요. - 재무구조 측면: 자산 재평가로 자본이 7.2조 원 증가했고, 부채비율이 190.4%에서 128.6%로 감소. ROE는 2025년 추정치 2.0%에서 1.3%로 하락. - 시가총액 및 현재가 맥락: 현재주가 54,400원; 시가총액 약 1.5조원. - 향후 관건 포인트: 1) 국내 사업의 수익성 개선 속도, 2) 자산 재평가에 따른 회계기반 개선의 실질 효과, 3) 조달금리 하향 및 저수익 자산 구조조정에 따른 손익 개선의 실현 여부. ## 추가 메모 - 자산 재평가로 인한 회계적 재무구조 개선은 있으나, ROE의 추가 하락 여지가 있어 실질적인 손익 개선이 뒤따를 때 기업가치 제고가 본격화될 것이라는 점에 주의.

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• - 4Q24 실적 요약: 매출 3.5조원, 영업이익 1,472억원으로 전년 대비 각각 4.3%, 27.3% 감소. 영업이익은 컨센서스를 26% 하회. 인건비를 포함한 일회성 비용 약 640억원 반영이 예상 하회의 주된 요인이나, 이를 제외 시 컨센서스를 충족한 수준.
• - 2025년 실적 가이던스: 매출 14조원, 영업이익 6,000억원(전년 대비 0.1%, 27% 증가). 자산 재평가로 회계적 재무구조 개선이 수익성 개선의 관건으로 지목.
• - 재무구조 개선 및 기업가치 제고 기대: 자산 재평가로 자본이 7.2조 원 증가하고, 부채비율이 190.4%에서 128.6%로 낮아지는 등 재무구조가 개선. 다만 ROE 자체는 2025년 추정치 2.0%에서 1.3%로 하락하므로, 조달금리 하향 및 저수익 자산 구조조정 등을 통한 실질적인 손익 개선이 뒤따를 때 기업가치 제고가 본격화될 가능성.