분기 실적보다 중요한 것

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 31,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 및의견 - 4분기 매출액 9,335억원(+19%yoy), 영업이익 291억원(+59%yoy, OPM 3.1%) 기록 - 시장 컨센서스는 420억원으로 하회 - 연간 영업이익은 전년비 79% 성장 - 성과급 지급 증가와 상반기 예상보다 적게 투입된 자체 투자 비용이 하반기에 집중된 영향 - 당기순이익은 외부감사인 의견으로 한화오션 회계처리를 단순투자주식으로 변경하면서 종속관계기업투자 주식처분 3,873억원 반영된 영향 2) 2025년 실적 가이던스 및 필리조선소 이슈 - 2025년 실적 가이던스: 방산 및 ICT 모두 10% 매출액 성장 전망. 수주 및 이익도 10% 수준의 동반성장이 예상 - 가이던스에 FiliShipyard(필리조선소) 실적은 포함되지 않음. Fili조선소는 약 4~5억 달러 매출 규모로 25년까지는 적자, 26년 이후 턴어라운드가 예상되는 점 고려 필요 3) 방산/스케줄링 및 성장 모멘텀 - 올해 UAE 천궁 MFR, 국내 L-SAM 양산 돌입 - L-SAM은 기존 천궁 수요국들 관심 확인 - 미래 파이프라인인 L-SAM 2 및 LAMD 개발도 본격화 - 천궁 기준 동사(레이더) 비중은 25~30% - L-SAM 2에서는 체계 업체로 입찰 참여 - 기타 대드론체계, 레이저 무기, DIRCM, AESA 레이더, 각종 전투체계 등 동사 보유 첨단 방산 기술 매력 증가 - 25년에는 Fili조선소와 방공, 26년에는 우주/위성으로 이어지는 내러티브 확보 - 현재 수주 받은 물량들 27년까지 모두 인도되는 스케줄로 추가 수주가 필요한 상황 - 한화그룹 협력 통한 운영 효율화 및 외형 성장 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 도표상 2024F-2026F 주요 손익 - 매출액: 2024F 2,804억원, 2025F 3,964억원, 2026F 4,333억원 - 영업이익: 2024F 219억원, 2025F 209억원, 2026F 330억원 - 당기순이익: 2024F 445억원, 2025F 186억원, 2026F 287억원 - EPS: 2024F 2,400원, 2025F 1,017원, 2026F 1,568원 - 주가 및 밸류에이션 관련 참고 - 목표가 산출 근거: 목표주가(원) 31,000원은 모든 사업 궤도 오르는 2026년 순이익에 글로벌 피어 평균 P/E 10% 할인 적용해 산출 - 현재주가(2/7) 25,300원 - 투자의견 Buy 유지 및 12개월 투자기간 ## 추가 메모 - Fili조선소는 2025년 연결 실적 가이던스에 포함되지 않으며, 25년에는 약 4~5억 달러 매출 규모의 적자, 26년 이후 턴어라운드가 예상됨(3Q24 스틸커팅 반영). - Fili조선소는 2020년 이후 NSMV 5척, SRIV 중심 실적 인식 중. 해당 물량들 25~26년 내 소화하고, 이후 수익성 괜찮은 LNG 추진 컨테이너선 실적 인식 예정. - 현 체제로는 연 1~1.5척 동시 건조 CAPA이며, 정상화되면 연 4척까지도 소화 가능할 전망. - 현재 수주 받은 물량들은 27년까지 모두 인도되는 스케줄로 추가 수주가 필요한 상황. 상선, 지원함, 함정, MRO 등 다양한 선택지 존재. - 향후 L-SAM 2 및 LAMD 개발, 대드론체계, 레이저 무기, DIRCM, AESA 레이더 등 동사 보유 첨단 방산 기술의 매력 증가가 기대됨.

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• - 4분기 매출액 9,335억원(+19%yoy), 영업이익 291억원(+59%yoy, OPM 3.1%) 기록
• - 시장 컨센서스는 420억원으로 하회
• - 연간 영업이익은 전년비 79% 성장
• - 성과급 지급 증가와 상반기 예상보다 적게 투입된 자체 투자 비용이 하반기에 집중된 영향
• - 당기순이익은 외부감사인 의견으로 한화오션 회계처리를 단순투자주식으로 변경하면서 종속관계기업투자 주식처분 3,873억원 반영된 영향