4분기 기대치 하회 전망. 신제품 성장 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 220,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 흐름과 컨센서스 대비 - 4분기 매출액은 1조 137억 원(YoY +165%, QoQ +15%), 영업이익은 2,001억 원(YoY +986%, QoQ -4%, OPM +20%)로 시장 컨센서스 매출액 1조 128억원에 부합, 영업이익 2,732억원을 하회할 것으로 전망된다. 2. 짐펜트라와 신제품 매출 동향 및 원가구조 - 짐펜트라의 ‘24년 매출액 370억 원으로 당초 동사의 목표치 5,000억 원에 못미치는 아쉬운 성적이 전망된다. 다만, 짐펜트라의 4분기 스트릿 컨센서스 매출액 100~120억 원 대비해서는 상회하는 284억 원을 기록할 것으로 보인다. - 램시마IV와 트룩시마 등 기존 제품(Tier1)의 고른 성장으로 4분기 기존 제품의 매출액은 4,725억 원(QoQ +1%), 상대적으로 수익성이 좋은 신제품(Tier2)의 매출액은 3,750억 원(QoQ +10%)으로 신제품 위주의 성장 지속이 예상된다. - 그럼에도 불구하고, 4분기 원가율이 높은 테바향 CMO 물량이 약 968억 원으로 4분기에 몰렸고, 3공장 제조 인력 선제 모집 등으로 원가율이 3분기 유사한 수준에 그칠 것으로 추정하였다. 또한, 4분기 임상 1상 IND 진입 및 광고선전비 등 비용 집중 집행 영향도 있을 것으로 보인다. 3. 2025년 전망 및 하반기 모멘텀 - 올해 상반기는 지난해 상각비용 처리로 인한 기저 효과, 하반기는 고마진 신제품(Tier2) 매출 증가로 인한 호실적이 예상된다. - ‘25년 동사의 매출액은 4조 2,656억 원(YoY +22%), 영업이익은 1조 2,720억, EPS(원) 3,509 3,473 1,505 4,487 - 상향된 매출 흐름에도, 세부 구조상 신제품(Tier2) 매출 기여 확대가 하반기 실적에 긍정적 역할을 지속할 것으로 보인다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q 실적: 매출액 1조 137억 원(YoY +165%, QoQ +15%), 영업이익 2,001억 원(YoY +986%, QoQ -4%, OPM +20%); 시장 컨센서스는 매출액 1조 128억원으로 부합, 영업이익 2,732억원은 하회. - Tier별 매출 구성: Tier1 매출액 4,725억 원(QoQ +1%), Tier2 매출액 3,750억 원(QoQ +10%). - 비용·원가 이슈: 4분기 테바향 CMO 물량 약 968억 원으로 원가율 상승 요인, 3공장 인력 선제 모집으로 원가율이 3분기 수준에 근접 추정. 4분기 임상 1상 IND 진입 및 광고선전비 등 비용 집중 집행 영향도 예상. - 2025년 전망: 매출액 4조 2,656억 원(YoY +22%), 영업이익 1조 2,720억 원; EPS(원) 3,509 3,473 1,505 4,487. 상반기 기저효과, 하반기 신제품 효과 기대. ## 추가 메모 - 4분기 비용 집중에 따른 구조적 영향 및 CMO 물량 집중 이슈 언급. - 24년 짐펜트라 매출과 4분기 실적 비교, Tier1 vs Tier2 매출 구분 및 성장세 기술. - 2025년 매출/영업이익 및 EPS 수치 제시, 상반기 기저효과와 하반기 신제품 매출 증가 기대 언급. - ESG 관련 이슈는 현재 특별한 논의가 없고, 관련 업데이트는 제시되지 않음.

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• - 4분기 실적 흐름과 컨센서스 대비
• - 4분기 매출액은 1조 137억 원(YoY +165%, QoQ +15%), 영업이익은 2,001억 원(YoY +986%, QoQ -4%, OPM +20%)로 시장 컨센서스 매출액 1조 128억원에 부합, 영업이익 2,732억원을 하회할 것으로 전망된다.