본업 성장세 지속, 필리조선소의 회복이 관건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy(Maintain) - 목표주가: 31,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 요약 및 이슈 - 4분기 매출액 9,335억원(yoy +19.4%), 영업이익 219억원(yoy +164.1%, OPM 3.1%)를 시현하며 시장 기대치를 큰 폭으로 하회하였다. 어닝 쇼크로 평가됨. 2) 수익성 둔화의 원인 및 방산 수출 비중 변화 - 방산 부문에서 수출 비중 감소 및 자체 투자 개발비 등 판관비의 증가에 따른 수익성 둔화가 있다. - 방산 부문의 수출 비중은 지난 분기 대비 6%p 감소한 14% 수준으로 추정되며 수익성이 좋은 수출 사업의 비중 축소에 따라 수익성 개선 속도가 둔화된 것으로 추정한다. - ICT 부문은 주요 계열사향 캡티브 매출이 견조한 성장세를 보이고 있다. - 영업외에서 한화오션의 지분법 인식에 대한 회계 처리 변경으로 일회성 이익 3,873억원이 반영되었다. 3) 향후 전망 및 투자 포인트 - 올해도 방산 부문 UAE/사우디향 수출 매출 확대와 폴란드향 K2 매출 인식 등으로 외형 성장 및 수익성 개선이 기대된다. - ICT 부문 캡티브 매출 증가 및 수주 확대가 전망된다. - 올해 신규 수주는 방산과 ICT 부문 합쳐서 약 5조원으로 예상되며, 필리조선소(PSI)가 올해부터 연결 실적으로 반영될 예정이다. - 2025년 매출액은 3조 7,367억원(yoy +33.3%), 영업이익은 2,581억원, 2025년 신규 수주 약 5조원 달성 기대. - 주가 관련해 목표주가 상향 및 25년 실적 추정치에 따라 투자자 관심이 이어질 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 9,335억원(yoy +19.4%) - 4Q24 영업이익: 219억원(yoy +164.1%, OPM 3.1%) - 비영업외 이익: 한화오션 지분법 인식 회계 처리 변경으로 일회성 이익 3,873억원 반영 - 방산 부문 방산 수출 비중: 추정 14% 수준(전 분기 대비 6%p 감소) - ICT 부문: 주요 계열사향 캡티브 매출 견조한 성장세 - 2025F 매출액: 3조 7,367억원(yoy +33.3%) - 2025F 영업이익: 2,581억원 - 2025F 순이익: 251.5억원 - 2025F EPS: 1,465원 - 2025F OPM: 6.9% - 2025F ROE: 10.4% - 2025F PBR: 1.72 (참고 표에 기반) - 필리조선소의 연결 반영 예정: 올해부터 연결 실적으로 반영될 예정 ## 추가 메모 - 본 분석은 Kiwoom Securities 리서치센터의 자료를 바탕으로 작성되었으며, 2025년 매출 3조 7,367억원 및 2025년 신규 수주 약 5조원 등 향후 실적과 수주는 본문에 제시된 수치를 그대로 반영하였습니다. - 2월 7일 현재의 주가 및 기타 참고 수치도 원문에 기재된 바를 따라 기재했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4분기 매출액 9,335억원(yoy +19.4%), 영업이익 219억원(yoy +164.1%, OPM 3.1%)를 시현하며 시장 기대치를 큰 폭으로 하회하였다. 어닝 쇼크로 평가됨.