국내 역 성장, 중국 견조

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 84,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 - 매출액 5,465 억 원(-6.3% YoY), 영업이익 1,204 억 원(-16.4%, OPM 22.0%)으로 시장 컨센서스에 부합했다. 2. 국내 역성장과 중국 견조 흐름 - 국내 부문 매출액 증감률: MLB -18.7%, Discovery -9.8%. - 겨울시즌 판매 부진은 국내 소비 경기 약세와 높은 기온 영향으로 설명. - MLB 중국 매출액 4.6% 성장; 위안화 강세(+6.2%)와 중국 정부의 소비 부양책 효과(4Q 의류 소매판매 4.0% 성장) 영향으로 분석. - 전년 동기 대비 국내 매출은 -13% 역성장, 중국 매출 비중은 35%→39%로 증가했으나 재고관리 역량으로 할인 판매를 최소화하며 영업이익률 감소폭을 2.7%p 방어. 3. 2025년 전망 및 전략 - 25년 매출액 2.0% 성장 전망. - 국내 매출은 3.4% 역성장을 전망하되 MLB와 Discovery 포트폴리오 확대를 통한 방어를 제시. - MLB 중국 매출은 위안화 강세, 중국 정부의 소비 부양책 효과, 기존점 리뉴얼 효과를 고려해 3.0% 성장. - Discovery 매장 확대 효과와 Discovery 매출액(293 억 원 전망) 반영으로 중국 매출은 총 6.4% 성장 전망. - 영업이익률은 전년 대비 1.1%p 개선될 것으로 전망. 이는 Discovery 재고조정 효과와 고마진의 중국 매출 비중 증가를 고려한 추정. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 - 매출액: 5,465 억 원(-6.3% YoY) - 영업이익: 1,204 억 원(-16.4%) - OPM: 22.0% - 국내 MLB -18.7%, Discovery -9.8% YoY - MLB 중국 매출액 4.6% 성장 - 위안화 강세 +6.2%, 중국 의류 소매판매 4Q 4.0% 성장 - 국내 매출 YoY -13%, 중국 매출 비중 35% → 39% 증가 - 재고관리 역량으로 할인 판매 최소화, 영업이익률 감소폭 2.7%p 방어 - 2025년 전망 - 매출액 증가: 2.0% - 국내 매출: -3.4% 역성장 - MLB 중국 매출: +3.0% - Discovery 매장 확대 및 Discovery 매출액 293 억 원 전망 - 중국 매출(전사) 증가: +6.4% - 영업이익률: 전년 대비 +1.1%p 개선 - 요인: Discovery 재고조정 효과 및 고마진의 중국 매출 비중 증가 고려 ## 추가 메모 - 현재가: 67,000원; 52주 최고가 76,500원, 52주 최저가 47,300원 - 목표주가 유지: 84,000원 - 본 보고서는 6개월 기준의 투자판단(투자의견) 체계에 따라 제시되었습니다.

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• - 4Q24 실적 요약
• - 매출액 5,465 억 원(-6.3% YoY), 영업이익 1,204 억 원(-16.4%, OPM 22.0%)으로 시장 컨센서스에 부합했다.
• - 국내 역성장과 중국 견조 흐름
• - 국내 부문 매출액 증감률: MLB -18.7%, Discovery -9.8%.
• - 겨울시즌 판매 부진은 국내 소비 경기 약세와 높은 기온 영향으로 설명.