하반기를 기다리며 쉬어갑니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 40,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24P 실적은 재고조정과 일회성비용 영향으로 컨센서스 하회 - 4Q24P 매출액 1,864억원(-11.8% QoQ, -18.8% YoY), 영업적자 401억원(적지 QoQ, 적전 YoY)으로 컨센서스 영업적자 68억원을 하회했다. 일회성 비용 인식과 고객사 재고조정에 따른 가동률 하락 영향이다. 일회성 비용은 105억원으로 재고자산평가손실 45억원과 인건비 60억원이 반영됐다. 재고 수준은 전분기 대비 약 10% 감소한 2.5개월 수준이다. 순이익단에서는 말련 공장의 5년간 투자분에 대한 투자 소득 공제 영향으로 법인세 환급 효과 700억원을 인식하며 세전적자에서 당기순이익으로 전환됐다. 2. 2025F 전망 및 흑자전환 시점 - 2025F 매출액 1조원(+11.6% 이하 YoY), 영업이익 182억원(흑전)을 전망한다. 회사 상승여력 77.0% - 1Q25를 바닥으로 흑자전환은 3Q25부터 기대 - 가이던스는 연간 판매량 성장률 10% 이상, 하반기 재고월수 정상수준(1.5개월) 진 Stock Data 입, 2Q25 이후 가동률 80% 상회를 제시했다. 3. 밸류에이션 및 주가 레벨에서의 시사점 - 목표주가 40,000원, 투자의견 매수를 유지한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 실적 요지 - 매출액 1,864억원(-11.8% QoQ, -18.8% YoY) - 영업적자 401억원 - 컨센서스 영업적자 68억원을 하회 - 일회성 비용 105억원(재고자산평가손실 45억원 + 인건비 60억원) - 재고수준 약 2.5개월으로 전분기 대비 약 10% 감소 - Malaysia 공장의 5년간 투자분에 대한 투자 소득 공제 영향으로 법인세 환급 효과 700억원 인식, 세전적자에서 당기순이익으로 전환 - 2025F 전망 - 매출액 1조원(+11.6% 이하 YoY), 영업이익 182억원(흑전) 전망 - 회사 상승여력 77.0% - 가이던스 및 운영 개선 - 연간 판매량 성장률 10% 이상 - 하반기 재고월수 정상수준(1.5개월) 진 Stock Data 입 - 2Q25 이후 가동률 80% 상회 ## 추가 메모 - HVLP4 관련: AI 가속기향 HVLP4 공급이 본격화되며 점진적인 수익성 제고를 기대 - 주가 관련: 4Q24P 실적 발표 이후 흑자전환 및 가동률 개선 기대가 반영될 가능성 - Upside 및 밸류에이션: Target Price 40,000원, Upside 약 77.0% (DS투자증권 리서치센터 기준)

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• - 4Q24P 실적은 재고조정과 일회성비용 영향으로 컨센서스 하회
• - 4Q24P 매출액 1,864억원(-11.8% QoQ, -18.8% YoY), 영업적자 401억원(적지 QoQ, 적전 YoY)으로 컨센서스 영업적자 68억원을 하회했다. 일회성 비용 인식과 고객사 재고조정에 따른 가동률 하락 영향이다. 일회성 비용은 105억원으로 재고자산평가손실 45억원과 인건비 60억원이 반영됐다. 재고 수준은 전분기 대비 약 10% 감소한 2.5개월 수준이다. 순이익단에서는 말련 공장의 5년간 투자분에 대한 투자 소득 공제 영향으로 법인세 환급 효과 700억원을 인식하며 세전적자에서 당기순이익으로 전환됐다.