[4Q24 Review] 일회성 요인에 가려진 실로 엄..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 95,000원 - 현재가: 71,500원 (2/6 종가 기준) - 상승여력: ▲32.9% ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적의 선방과 일회성 요인 - 매출 1조 4,408억원(YoY +45.7%), 영업이익 1,617억원(+131.7%, OPM 11.2%) - 영업이익 기준 컨센서스에 부합했으나 일회성 요인 제거 시 서프라이즈를 기록 - 4분기 레일 부문에서 약 1,400억원을 일시에 비용 반영(해외 기수주 건 중 종료분 충당금 550억원, 미종료분 850억원 계상) - 일회성 수익으로는 방산 부문 창정비 관련 약 120억원 - 4분기 디펜스 수출 비중은 67%(3Q24 71%, 4Q23 48%) 2) 디펜스 수출 모멘텀과 마진 - 4분기 디펜스 매출은 8,981억원(YoY +114.1%) - 폴란드향 전차 수출 마진은 40%에 육박했을 것으로 추정 - K2 전차는 ‘24년 56대 납품, ‘25년 96대 추가 납품’ 되며 총 180대 인도가 완료될 전망 3) 밸류에이션 및 향후 실적 기대 - 12개월 Forward EPS 6,368원, Target P/E 15.0배(글로벌 Peer의 12MF P/E 평균을 20% 할인 적용) - 목표주가 95,000원, 현재가 71,500원(2/6 종가 기준), 상승여력 ▲32.9% - 2024P 매출액 4,377십억 원, 2025E 매출액 5,357십억 원, 2026E 매출액 6,031십억 원 - 2024P 영업이익 457십억 원, 2025E 영업이익 842십억 원, 2026E 영업이익 875십억 원 - 2024P 지배주주순이익 407십억 원, 2025E 689십억 원, 2026E 714십억 원 - EPS: 2024P 3,728원, 2025E 6,309원, 2026E 6,545원 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 1,440.8십억 원, 영업이익: 161.7십억 원, 순이익: 145.0십억 원 - 4Q24 이익률: 영업이익률 11.2%, 순이익률 10.1% - 4Q24P 매출액 대비 4Q24E 차이: 14.4% - 4Q24Defense 매출: 8,981십억 원, YoY +114.1% - 방산 부문 창정비 관련 일회성 수익 약 120억원 - 4Q24Rail 부문 비용 반영으로 일회성 요인 발생 - 4Q24Defense 수출 비중: 67% (3Q24 71%, 4Q23 48%) - Polska 전차 수출 마진 근접 40% 추정 - K2 전차 24년 56대 납품, 25년 96대 추가 납품, 총 180대 인도 예정 - 2024년 매출 4,377십억 원, 영업이익 457십억 원, 순이익 407십억 원, EPS 3,728원 - 2025년 매출 5,357십억 원, 영업이익 842십억 원, 순이익 689십억 원, EPS 6,309원 - 2026년 매출 6,031십억 원, 영업이익 875십억 원, 순이익 714십억 원, EPS 6,545원 - 12개월 Forward 기준 EPS 6,368원 ## 추가 메모 - 본 보고서는 4Q24 실적 및 향후 수주 모멘텀(Especially 폴란드 및 루마니아 수주 가능성 등) 반영 및 Buy 의견 유지, 목표주가 95,000원 제시를 중심으로 작성되었습니다. - 4Q24의 일회성 요인 제거가 실적 서프라이즈를 뒷받침하는 주요 요인으로 제시되었으며, 미래 실적 추정치 상향 여지가 있다고 판단된다고 명시되어 있습니다. - 4Q24 공시 내 수주 및 수익 인식 스케줄은 향후 분기의 실적에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다.

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• - 매출 1조 4,408억원(YoY +45.7%), 영업이익 1,617억원(+131.7%, OPM 11.2%)
• - 영업이익 기준 컨센서스에 부합했으나 일회성 요인 제거 시 서프라이즈를 기록
• - 4분기 레일 부문에서 약 1,400억원을 일시에 비용 반영(해외 기수주 건 중 종료분 충당금 550억원, 미종료분 850억원 계상)
• - 일회성 수익으로는 방산 부문 창정비 관련 약 120억원
• - 4분기 디펜스 수출 비중은 67%(3Q24 71%, 4Q23 48%)