4Q24 Review : P/B 0.09배

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 85,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 및 가능 시나리오 - 4Q24 총매출액 5.08조원(-3.5% YoY), 영업이익 1,472억원(-27.3% YoY)을 기록해 영업이익 기준 시장 기대치(1,983억원)을 하회했으나, 통상임금 관련 충당금(532억원), 컬처웍스 대송비용(109억원) 등 일회성 비용 영향을 감안 시, 영업이익 2,113억원(+4.4% YoY)으로 시장 기대치를 상회한 것으로 판단된다. 2. 자산재평가 효과 및 수익성 개선의 긍정 요인 - 자산재평가를 통해 동사의 자본은 약 7.2조원 증가하였으며, 부채비율은 23년말 183%에서 129%로 개선되었다. - 자산손상의 영향으로 부각되진 않았지만, 유니클로 등 지분법 자회사 실적 호조로 지분법 손익이 전년대비 369억원 증가한 629억원을 기록했다. - 25년 가이던스로 영업이익 6,000억원을 제시하였는 데, 시장 컨센서스를 약 +4% 상회한 수준이다. 동사에서는 6,000억원 이상의 실적이 충분히 가능하다고 코멘트를 하기도 하였다. 3. 밸류에이션 및 투자 매력 - 현재 주가(2/6) 54,400원 하회했으나, 25년 가이던스 및 해외사업 성장 기대가 존재. - 4Q24 리포트 타이틀 기준 P/B 0.09배. - 상승 여력 ▲56.3%, 목표주가 85,000원 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 재무 추정치(단위: 십억 원) - 매출액: 2022년 15,476; 2023년 14,556; 2024P 13,987; 2025E 14,198; 2026E 14,655 - 영업이익: 2022년 386; 2023년 508; 2024P 473; 2025E 621; 2026E 720 - EBITDA: 2022년 1,611; 2023년 1,682; 2024P 1,614; 2025E 1,808; 2026E 1,867 - 지배주주순이익: 2022년 -325; 2023년 174; 2024P -958; 2025E 252; 2026E 333 - EPS: 2022년 -11,473; 2023년 6,165; 2024P -33,894; 2025E 8,913; 2026E 11,789 - 재무지표 및 투자지표(단위: 원/배) - PBR: 2022 0.3; 2023 0.2; 2024P 0.1; 2025E 0.1; 2026E 0.1 - EV/EBITDA: 2022 8.9; 2023 8.0; 2024P 4.8; 2025E 3.6; 2026E 3.0 - PER: 2022 -7.9; 2023 12.2; 2024P -2.2; 2025E 6.1; 2026E 4.6 - 주가 및 배당 - 주가수익률(PER), 배당수익률 등은 전망치에 따라 변동 - 배당수익률: 2023 5.1%; 2024P 5.2%; 2025E 7.4%; 2026E 8.6% - 전망 요약 - 해외 사업 확장 및 이커머스 수익성 개선이 실적에 기여할 가능성 제시 - 2025년 이후 가이던스의 실현 여부와 함께 자산재평가 효과의 지속 여부가 주가에 영향 ## 추가 메모 - 현재 주가: 54,400원(2/6 기준), 52주 최고가 91,100원, 52주 최저가 52,300원 - 4Q24 실적의 비영업성 요인(자산재평가 손상) 및 지분법 손익의 긍정 기여가 병존 - 자산재평가로 자본 약 7.2조원 증가, 부채비율 183% → 129%로 개선 - P/B는 현재 0.09배로 낮은 편이며, 목표주가 85,000원 유지로 제시 - 25년 영업이익 6,000억원 시나리오 및 해외사업 확장에 따른 수익성 개선에 대한 긍정 코멘트 지속

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• - 4Q24 실적 요약 및 가능 시나리오
• - 4Q24 총매출액 5.08조원(-3.5% YoY), 영업이익 1,472억원(-27.3% YoY)을 기록해 영업이익 기준 시장 기대치(1,983억원)을 하회했으나, 통상임금 관련 충당금(532억원), 컬처웍스 대송비용(109억원) 등 일회성 비용 영향을 감안 시, 영업이익 2,113억원(+4.4% YoY)으로 시장 기대치를 상회한 것으로 판단된다.
• - 자산재평가 효과 및 수익성 개선의 긍정 요인
• - 자산재평가를 통해 동사의 자본은 약 7.2조원 증가하였으며, 부채비율은 23년말 183%에서 129%로 개선되었다.
• - 자산손상의 영향으로 부각되진 않았지만, 유니클로 등 지분법 자회사 실적 호조로 지분법 손익이 전년대비 369억원 증가한 629억원을 기록했다.