다섯 가지 성장동력 (feat. AI 부품주)

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 187,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. MLCC - IT 수요 부진에도 AI 가속기와 자율주행 및 차량 전동화 트렌드로 신규 수요가 지속된다. 향후 AI 서버와 자율주행에서의 MLCC 채용량은 기하급수적으로 증가하나 대응 가능한 초소형 및 고용량 MLCC 를 생산하는 기업은 소수에 불과하다. 2. 유리기판 - 발열관리와 설계 고도화를 위해 반도체와 메인보드기판의 접점이 되는 패키징소재의 업그레이드 요구된다. 그룹사들과 긴밀히 협력해 개발을 추진하고 있다. 3. FCBGA - AI 가속기 투자 수요로 고객군이 기존 반도체에서 서버 업체로 확대된다. AI 서버에 이어 ASIC 업체들과도 공급을 논의 중이다. ## 주요 실적 및 전망 - 1분기 영업이익은 1,901억원(+4%, YoY)로 전망한다. 1분기 출하량은 전분기대비 8% 증가, 가격은 플랫으로 가정했다. 가동률은 80%대로 회복 여부를 주목한다. (지난 4 분기는 78%) 재고는 5 주치로 여전히 견조하다. - 2025 년 CAPEX 는 1 조 원으로 확대될 예정이다. 지난해(6,000 억 원) 대비 증가분은 MLCC 에서 비롯된다. 전통적인 IT 디바이스 수요가 부진한 가운데, 이러한 CAPEX 확대 전략은 AI 및 자율주행 등 스페셜티 MLCC 성장 가능성의 반증이다. - 2024년 매출액 10,294 십억원, 2025년 매출액 10,578 십억원, 2026년 매출액 11,284 십억원 - 2024년 영업이익 735 십억원, 2025년 영업이익 829 십억원, 2026년 영업이익 1,135 십억원 - 2024년 순이익(지배주주) 548 십억원, 2025년 564 십억원, 2026년 782 십억원 - 주당순이익(EPS): 2024E 7,170 원, 2025E 7,270 원, 2026E 10,074 원 - 목표 주가 밸류에이션: 목표주가 187,000 원, 25E BPS 110,516 원, 목표 PBR 1.69 배, 주당가치 186,771 원 추가 메모 - 중국에서의 보조금 정책 영향이다. 선제적으로 보조금이 지급됐던 중국의 TV, 가전은 4 분기 수요 증가가 확인됐다. - 중국 내 부품 수요 반등 가능성도 주목한다. - 주요주주: 삼성전자 23.84%, 국민연금공단 10.11% 확보했다고 평가한다.

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• - MLCC
• - IT 수요 부진에도 AI 가속기와 자율주행 및 차량 전동화 트렌드로 신규 수요가 지속된다. 향후 AI 서버와 자율주행에서의 MLCC 채용량은 기하급수적으로 증가하나 대응 가능한 초소형 및 고용량 MLCC 를 생산하는 기업은 소수에 불과하다.
• - 유리기판
• - 발열관리와 설계 고도화를 위해 반도체와 메인보드기판의 접점이 되는 패키징소재의 업그레이드 요구된다. 그룹사들과 긴밀히 협력해 개발을 추진하고 있다.
• - FCBGA