가동률 상승 확인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 16,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 가동률 반등 포착 - 4 분기 영업손익은 -113억원(적자지속, 이하 YoY)을 기록했다. 컨센서스(-70억원)을 하회했다. - 전지박은 고객사의 주문증가에 맞춰 헝가리 페이즈2의 가동이 지난 10월부터 시작됐고, 4분기 출하량은 전분기대비 약 50% 증가했다고 추산된다. 2) 동박 및 전자소재의 실적 개선 - 동박과 전자소재도 각각 AI 가속기 기판용 신제품 공급과 OLED 가동률 상승으로 개선된 실적을 기록했다. 3) 2025년 실적 전망 및 가동 확대 계획 - 1분기 영업손익은 -160 억원(적자지속)으로 예상되며, 매출액은 1,539 억원으로 전년비 소폭 감소할 기대다. - 2025년 연간 영업손익은 -16 억원으로 전년대비 적자폭이 크게 줄 것으로 전망된다. - 4분기 흑자전환 가능성도 주목된다. - 헝가리 페이즈 1(캐파 1.5만톤)에 이어 페이즈 2(캐파 2.3만톤)의 가동도 진행 중이며, 2025년 연말에는 풀캐파 가동을 목표로 하고 있다. - 북미 고객사로의 전지박 공급 확대가 예상되고, 북미 외 지역에서의 추가 고객사 확보 가능성 및 국내 고객사로의 고수익성 제품군 공급 가능성이 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24/1Q25 전개 요지: 4분기 영업손익 -113억원, 4분기 출하량 전분기대비 약 50% 증가, 전지박은 헝가리 페이즈2 가동 시작. - 2025년 전망: 1Q25 매출액 1,539억원, 영업손익 -160억원; 2025년 연간 영업손익은 -16억원으로 전망; 4분기 흑자전환 가능성 주목. - 가동 및 CAPEX: 헝가리 페이즈2 가동 및 풀캐파 목표(2025년 연말) 달성 기대. - 업황/수익성: 전방의 전기차 및 배터리 업황은 불확실성이 남아있으나, 가동률 상승과 신규 고객사 공격으로 하방을 방어하며 점진적 개선 시나리오 제시. - 현재가 및 밸류: 주가 9,380원(25/02/06 기준); 52주 최고가 23,050원, 52주 최저가 7,660원. - 리스크 요인: 공급과잉과 가격경쟁, 북미와 유럽 지역의 정책 불확실성 및 거시경제 수요 회복의 불확실성 등이 시가총액에 리스크로 작용. ## 추가 메모 - 투자판단(6개월 기준): 매수 - 목표주가 유지 및 의견: 목표주가 16,000원, 매수 의견 유지 - 동향 요약: 가동률 상승이 포착되었으나 배터리 및 동박 업황은 여전히 부진한 구간이 있으며, CAPEX 조정 및 공장 가동 연기에 따른 재무 부담도 고려할 필요가 있음 - 주가 및 주주 동향: 현재가 및 52주 내 변동성 참고 필요 작성자 박형우의 서명 및 무관계 여부 확인 문구 포함.

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• - 4 분기 영업손익은 -113억원(적자지속, 이하 YoY)을 기록했다. 컨센서스(-70억원)을 하회했다.
• - 전지박은 고객사의 주문증가에 맞춰 헝가리 페이즈2의 가동이 지난 10월부터 시작됐고, 4분기 출하량은 전분기대비 약 50% 증가했다고 추산된다.