글로벌 브랜드로 재도약

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 160,000원(14%)으로 상향 조정 ## 핵심 투자 포인트 1. 중국 턴어라운드 및 글로벌 매출 확장 가속화 - 중국법인의 구조조정이 마무리되며 2024년 영업적자 QoQ 축소 지속 - 2025년 중국 턴어라운드 가시화 및 서구권 중심 글로벌 매출 성장 예상 - 북미는 신규 브랜드 진출 예정 2. COSRX 성장 이슈와 대책 - 4Q24 COSRX 매출이 역성장하며 2025년 COSRX 성장 둔화 우려 존재 - 다만 북미 라인/가격 재정비 이후 2Q25 신제품 출시 등으로 점진적 매출 회복 예상 3. 유럽 성장 및 마케팅 강화 - 라네즈/이니스프리 입점 채널 확대 및 마케팅 강화를 통해 견조한 성장세 지속 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 영업이익: 785억원(일회성 비용 제거 시 컨센서스 상회) - 4Q24 매출액: 1조 917억원(YoY 180%) - COSRX 편입 효과: 매출액 5,293억원(YoY 48%), 영업이익 429억원(COSRX 흑전, OPM 8.1%), COSRX 제외 영업이익 약 100억원 수준 추정 - 연간 실적 추정 변경 - 수정후 2024F 매출액: 3,885십억원, 2025F 매출액: 4,344십억원 - 수정후 2024F 영업이익: 221십억원, 2025F 영업이익: 391십억원 - 수정후 영업이익률: 2024F 5.7%, 2025F 9.0% - 수정후 지배지분순이익: 2024F 634십억원, 2025F 361십억원 - EPS(지배지분순이익): 2024F 10,691원, 2025F 6,011원 - 2024F/2025F 매출 증가율: 2024F 5.7%, 2025F 11.8% - 2024F/2025F 순이익률: 15.5%/7.9%, ROE 12.2%(2024F) → 6.4%(2025F) 등 재무지표 변동 예상 ## 추가 메모 - 4Q24 발표 내용에 따르면 COSRX 매출의 역성장 및 일부 구조조정 효과 등으로 하반기 실적 개선 신호가 확인되었으며, 2025년 중국 턴어라운드 및 글로벌 확장 가속화가 투자 포인트로 제시됨. - 본 리포트의 재무수치와 추정치는 대신증권 Research Center의 추정치로 오차가 있을 수 있습니다.

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• - 중국 턴어라운드 및 글로벌 매출 확장 가속화
• - 중국법인의 구조조정이 마무리되며 2024년 영업적자 QoQ 축소 지속
• - 2025년 중국 턴어라운드 가시화 및 서구권 중심 글로벌 매출 성장 예상
• - 북미는 신규 브랜드 진출 예정
• - COSRX 성장 이슈와 대책