2024년은 최악의 부진 올해는 2분기부터 회복..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 40,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 부진 및 주요 원인 - 4 분기 매출 1,864 억원, 영업이익 -400 억원 - 컨센서스 대비 쇼크 수준(매출 2,062억원, 영업이익 -68억원) - 말레이시아 공장 가동률 급락 및 재고자산평가손, 통상임금 관련 일회성 비용 약 105 억원 발생 2. 단기 회복 및 중장기 성장 동력 - 1분기도 고객사 재고조정 여파로 부진하나, 2분기부터 영업흑자 전환 예상 - 하반기 유럽 전기차 시장 업황 개선, 미국 고객사 및 글로벌 OEM 수요 증가로 이익률 상승 전망 - AI 가속기용 동박 매출 가이던스 300억원 제시 - 46파이용 건식 전극공정 고밀착 동박 테스트 진행 중, 내년 매출 시작 가능성 3. 밸류에이션 및 투자 관점 - 투자의견 Buy 유지. 다만 현주가와의 괴리율 확대 및 유상증자(625만주) 고려로 목표주가를 4만원으로 하향 - 2025년 AI 가속기용 동박 매출 등 고성장, 고마진 부문이 이익 개선에 기여할 수 있는 모멘텀 제시 - 글로벌 EV 시장의 중장기 성장 전망은 유효하다는 점 고려 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q 실적: 매출 1,864 억원, 영업이익 -400 억원; 컨센서스 2,062 억원, -68 억원 대비 어닝 쇼크 - 2024년 연간 추정: 매출 902.3 억원, 영업이익 (64.4) 억원, 당기순이익 54.7 억원 - 2025년 추정: 매출 990.2 억원, 영업이익 (7.4) 억원, 당기순이익 (15.9) 억원 - 2026년 추정: 매출 1,223.1 억원, 영업이익 52.6 억원, 당기순이익 33.0 억원 - 주가 및 밸류에이션 관련 참고: 도표에 제시된 글로벌 피어 밸류에이션, 목표가 조정 내용 포함 - 주요 성장 동력: AI 가속기용 동박 300억원 매출, 46파이 건식공정용 동박 품질/테스트 진행, LFP 양극재 개발 및 테스트 중 ## 추가 메모 - 4분기 비용 구조 및 단기 재고조정 여파가 실적에 큰 영향 - 회사는 2분기부터의 흑자전환 및 하반기 이익률 개선 기대를 제시 - 2025년 이후 매출 및 이익 회복에 따른 가치 재평가가 관건으로 보임

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• - 4분기 실적 부진 및 주요 원인
• - 4 분기 매출 1,864 억원, 영업이익 -400 억원
• - 컨센서스 대비 쇼크 수준(매출 2,062억원, 영업이익 -68억원)
• - 말레이시아 공장 가동률 급락 및 재고자산평가손, 통상임금 관련 일회성 비용 약 105 억원 발생