차별화된 전지막 매출 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 20,000 원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 요약 - 4 분기 매출액은 1,657 억원으로 전년대비 59% 증가하면서 컨센서스(1,600 억원)를 상회했다. 다만, 영업손실은 113 억원으로 컨센서스 70억원을 상회했다. 전지박 매출은 802 억원으로 전년대비 118% 급증했다. 헝가리 2공장의 부분 가동이 10월부터 시작된 것도 원인이다. EBITDA 기준으로는 74 억원의 흑자를 기록한 상태여서 느리지만 이익률 개선은 진행되고 있는 것으로 판단된다. 2. 2025년 전지박 매출 및 신규 고객 - 2025년 전지박 매출도 전년비 32% 성장 예상. 미국과 유럽에서 신규 고객 추가될 것. 전지박 매출은 3,280 억원으로 2024 년 대비 32% 성장할 것으로 예상된다. 신규 고객들 물량은 4분기부터 추가될 것으로 예상된다. 3. 시장 환경 및 밸류에이션 시사점 - 수출 증치세 환급 폐지 이후 중국 전지박 업체들의 공격적인 가격 인하 압박 약해진 상태. AI 가속기향 동박 글로벌 점유율 50%에 육박하는 상황. 올해 동박 매출의 20%로 확대 예상. 국내 전지박 업체 중 상대적으로 높은 물량 성장 유지하고 있는 점은 경쟁력 측면에서 유리. 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 현주가와의 괴리율 확대를 감안해 20,000 원으로 하향. OLED 소재 사업 감안하면 절대 시가총액 저평가. ## 주요 실적 및 전망 - 4 분기 매출액: 1,657 억원, 전년대비 59% 증가 - 4 분기 영업손실: 113 억원, 컨센서스 70억원 대비 확대 - 전지박 매출: 802 억원, 전년대비 118% 증가 - EBITDA: 74 억원 흑자 - 2025 년 전지박 매출: 3,280 억원으로 전년비 32% 성장 예상 - 2025 년 신규 고객 증가 및 미국·유럽에서의 공급계약 진행 - 유럽·미국에서 신규 고객 추가로 매출 증가 기대 - 중국 전지박 가격 압박 완화 요인: 수출 증치세 환급 폐지 이후 가격 경쟁 약화 - 동박: AI 가속기향 글로벌 점유율 50%에 육박, 올해 동박 매출의 20%로 확대 예상 - 국내 전지박 업체 중 물량 성장 우위 지속: 경쟁력 측면에서 긍정적 요인 - 투자의견: BUY 유지 - 목표주가: 20,000 원(하향) ## 추가 메모 - 헝가리 2공장 가동으로 일부 고정비 증가가 영업손실 개선에 제약 요인으로 작용. - 미국 현지 글로벌 배터리 제조업체와의 공급계약 체결 진행 중이며 신규 고객 물량은 4분기부터 추가될 것으로 예상. - OLED 소재 사업 가치를 제외하면 시가총액은 절대 저평가 상태로 평가.

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• - 4분기 실적 요약
• - 4 분기 매출액은 1,657 억원으로 전년대비 59% 증가하면서 컨센서스(1,600 억원)를 상회했다. 다만, 영업손실은 113 억원으로 컨센서스 70억원을 상회했다. 전지박 매출은 802 억원으로 전년대비 118% 급증했다. 헝가리 2공장의 부분 가동이 10월부터 시작된 것도 원인이다. EBITDA 기준으로는 74 억원의 흑자를 기록한 상태여서 느리지만 이익률 개선은 진행되고 있는 것으로 판단된다.
• - 2025년 전지박 매출 및 신규 고객
• - 2025년 전지박 매출도 전년비 32% 성장 예상. 미국과 유럽에서 신규 고객 추가될 것. 전지박 매출은 3,280 억원으로 2024 년 대비 32% 성장할 것으로 예상된다. 신규 고객들 물량은 4분기부터 추가될 것으로 예상된다.
• - 시장 환경 및 밸류에이션 시사점