3Q25 리뷰: 기대치 부합하는 양호한 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 유지 - 목표주가: 283,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적은 시장 컨센서스에 부합했고, 전사 이익 성장을 견인하고 있는 디펜스솔루션 부문 영업이익 증가세의 영향으로 판단한다. 2) 4분기에도 폴란드 수출 확대를 기반으로 영업이익의 높은 성장세가 이어질 전망이다. 3) 2026년 연간 실적 역시 증익 기조가 지속될 것으로 예상한다. 폴란드 1차 이행계약 생산이 마무리될 예정이지만 올해 대비 늘어나는 2차 이행계약 물량이 연속으로 생산되며 실적 공백을 상쇄하고 매출 성장을 주도할 전망이다. 2025년 3분기 기준 방산 수주잔고는 10.8조원으로 약 3.3년치 매출에 해당하는 일감을 보유 중이다. 또한 2025년 PER은 33.2배, 2026년 PER은 29.6배이다. 2026년 예상 EPS에 목표 PER 31배를 적용했다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 영업이익: 2,778억원 (YoY +102.1%), 영업이익률 17.2% - 3Q25 매출액: 1.6조원 (전년대비 +48.1%) - 부문별 매출(3Q25): 디펜스솔루션 0.9조원, 레일솔루션 0.5조원, 에코플랜트 0.1조원으로 각각 전년대비 60.1%, 32.4%, 42.2% 성장 - 2025년 3분기 방산 수주잔고: 10.8조원 (약 3.3년치 매출에 해당) - 12M 투자지표: PER 2025F 33.2배, 2026F 29.6배 - EPS(원): 2025F 7,369, 2026F 8,248 - BPS(원): 2025F 28,920, 2026F 36,907 - 기타: 2026년 예상 EPS에 목표 PER 31배를 적용 ## 추가 메모 - 본 보고서는 하나증권이 작성하였으며, 2025년 11월 4일 기준 현대로템 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용됩니다. - 본 자료의 수집 및 해석은 내부 정책에 따라 수행되었으며, 외부 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인했습니다. - BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 등과 관련한 내부 분류 정보가 포함되어 있습니다.

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