변함없는 주주환원 의지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: (리포트에 명시되지 않음) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 연결기준 영업이익은 2,084억원으로 YoY +5% 증가 - 통상임금 이슈에 따른 일시적 퇴직 충당금 증가와 임금인상 소급분 반영으로 일회성 비용 약 200억원 발생. - 상기 일회성 비용을 제외한다면, 최근 시장 컨센서스에 부합하는 실적으로 판단. 2. 담배 부문의 실적 개선 및 주주환원 확대 여력 - 해외궐련 중심의 판매량 증가와 가격 인상이 지속되면서, 영업이익이 YoY +7% 증가(일회성 비용 제외 기준). - 해외궐련 실적 호조 바탕으로 주주환원 확대 지속 전망. - 25년 연간 실적 가이던스로 매출 +5~7%, 영업이익 +6~8% 제시. 국내 담배 시장 역신장 영향을 해외 담배 매출 확대를 통해 극복해 나갈 계획. - 24년 기말 배당금 200원 상향 조정하면서, 연간 누계 DPS 5,400원으로 결정(배당기준일: 25년 2월 28일). 동시에, 기 보유 자사주 330만주(총 발행주식 수 대비 2.5%)에 소각을 결의. 3. 외환손익 및 매출구성의 변화 - 영업외손익에서는 분기말 원/달러 환율 상승 영향으로 외환평가이익이 약 2,000억원 내외 잡힌 것으로 추산. - 25년에도 해외궐련 부문에서 원부재료 투입단가 부담을 판가 인상으로 전가하고, 판매량을 확대함으로써 안정적인 이익 증가세가 나타날 것으로 전망. 글로벌 경쟁사들도 원가 압박과 세금 인상 영향으로 가격 인상을 지속하고 있기 때문에, 판가 인상 기조에는 큰 무리가 없을 전망. 이에 따라, 올해도 주당 배당금 +200원 이상 상향 조정, 총 발행주식 수의 4.5% 이상의 자사주 소각에 큰 무리가 없을 전망. 중기적으로 시장 금리가 하락하면서, 고배당주의 매력도도 높아지고 있기 때문에, 동사에 대한 긍정적 의견을 지속 유지함. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 가정 및 추정 - 2023년 매출액: 5,863억원 / 2024P: 5,910억원 / 2025E: 6,165억원 - 담배 매출: 2023년 3,612억원 / 2024P: 3,906억원 / 2025E: 4,060억원 - 해외궐련 매출과 수출, 해외법인 매출 등 구성은 표 내 수치 참조 - 2024P 영업이익: 1,183억원 / 2025E: 1,282억원 - OPM(연간 기준): 2024P 20.0% / 2025E 20.8% - 담배 부문 OPM: 2024P 27.6% / 2025E 28.3% - 건기식 부문 OPM: 2024P 7.4% / 2025E 6.8% - 4Q24 요약 - 4Q24 연결기준 영업이익: 2,084억원 (YoY +5%) - 건기식 및 건설·부동산 등 기타 부문도 포함된 전체 수치에 대한 구체적 변화는 표 참조 - 배당 및 자사주 정책 - 24년 기말 배당금 200원 상향 조정, 연간 DPS 5,400원 (배당기준일: 25년 2월 28일) - 자사주 소각: 330만주 (총 발행주식 수 대비 2.5%) - 25년에도 해외궐련 부문 중심의 주주환원 확대 및 배당 상향 여力 지속 전망 - 동사에 대한 긍정적 의견 지속 ## 추가 메모 - 건기식 부문은 해외 사업 수익성 개선에도 불구하고 국내 시장 부진 영향으로 매출 및 이익 감소 흐름 지속. - 해외궐련 실적 호조를 바탕으로 주주환원 확대가 지속될 전망이며, 가격 인상 기조는 글로벌 경쟁사들의 가격 인상 추세와 맞물려 큰 무리 없이 유지될 가능성이 제시됨.

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• - 4Q24 연결기준 영업이익은 2,084억원으로 YoY +5% 증가
• - 통상임금 이슈에 따른 일시적 퇴직 충당금 증가와 임금인상 소급분 반영으로 일회성 비용 약 200억원 발생.
• - 상기 일회성 비용을 제외한다면, 최근 시장 컨센서스에 부합하는 실적으로 판단.
• - 담배 부문의 실적 개선 및 주주환원 확대 여력
• - 해외궐련 중심의 판매량 증가와 가격 인상이 지속되면서, 영업이익이 YoY +7% 증가(일회성 비용 제외 기준).