Beat and Raise

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 및 해석 - 4Q24 연결기준 매출액은 4,808억원(+48% YoY/+9.5% QoQ), 영업이익은 873억원(OPM 18.2%)을 기록하였다. 매출액은 시장 기대치를 상회하였으나, ‘스플래시 불닭’ 글로벌 캠페인 전개에 따른 일회성 광고판촉비 증가로 인해, 영업이익은 시장 기대치에 부합하였다. - 중국 춘절 물량 반영이 지연되었음에도 미국 메인스트림 채널 중심의 판매량 증가에 따른 지역 및 채널 믹스 개선, 달러 강세에 따른 수혜 등이 더해지면서, 시장 기대치를 상회한 것으로 판단된다. 따라서, 일회성 광고판촉비가 아니었다면, 실질적인 분기 어닝 파워는 1,000억원에 육박. 2. 실적 흐름의 추진 요인 - 미국 주력 채널의 판매량 증가와 지역/채널 믹스 개선, 달러 강세에 따른 수혜가 매출 상회 요인으로 작용. - 중국 춘절 매출 이연 반영은 지연되었으나 전반적인 성장 모멘텀에 긍정적 기여. - 2월 6일 기준 1Q25 연결기준 매출액 반영 기대와 함께, 25년 실적 추정치 및 목표주가가 상향 조정. 3. 향후 실적 전망 및 목표가 반영 - 25년 연결기준 매출액 2,284.1억원(+32% YoY), 영업이익 500.8억원(+46% YoY) OPM 21.9%로 상향, 26년 매출액 2,732.7억원(+19.6% YoY), 영업이익 644.9억원(OPM 23.6%)으로 제시. - 1Q25E 매출액 5,313억원, 영업이익 1,153억원(+44% YoY / OPM 21.7%)으로 상향 반영. - 25년 1분기 및 연간 실적 추정치 상향, 25년 PER 22.3배, 26년 PER 12.1배 등과 함께 목표주가 1,200,000원 제시 및 Buy 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 4,808억원(+48% YoY/+9.5% QoQ) - 영업이익: 873억원(OPM 18.2%) - 해석: 매출은 시장 기대치를 상회. 다만 일회성 광고판촉비 증가로 영업이익은 시장 기대치에 부합. - 향후 전망 및 추정치 - 1Q25E: 매출액 5,313억원, 영업이익 1,153억원(+44% YoY / OPM 21.7%) - 2025F: 매출액 2,284.1억원(+32% YoY), 영업이익 500.8억원(+46% YoY), OPM 21.9%, 순이익 389.7억원 - 2026F: 매출액 2,732.7억원(+19.6% YoY), 영업이익 644.9억원, OPM 23.6%, 순이익 503.4억원 - 주당순이익(EPS): 2025F 51,726원, 2026F 66,823원 - 주요 배수/지표: PER(25E) 22.3배, PER(26E) 12.1배, PBR(25E) 5.17배, EV/EBITDA(25E) 10.8배 등 제시 - 보도/조정 포인트 - 25년 실적 추정치 및 목표주가를 상향 반영하였으며, 지역 및 채널 믹스 개선과 달러 강세에 따른 수혜가 지속될 것으로 전망. - 미국 내 입점 확대 및 채널 다변화가 성장 모멘텀으로 작용할 가능성. ## 추가 메모 - 당사는 2월 6일 현재 ‘삼양식품’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 본 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전 제공한 사실은 없습니다. - 본 자료의 금융투자분석사는 작성일 현재 관련 기업의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

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• - 4Q24 실적 요약 및 해석
• - 4Q24 연결기준 매출액은 4,808억원(+48% YoY/+9.5% QoQ), 영업이익은 873억원(OPM 18.2%)을 기록하였다. 매출액은 시장 기대치를 상회하였으나, ‘스플래시 불닭’ 글로벌 캠페인 전개에 따른 일회성 광고판촉비 증가로 인해, 영업이익은 시장 기대치에 부합하였다.
• - 중국 춘절 물량 반영이 지연되었음에도 미국 메인스트림 채널 중심의 판매량 증가에 따른 지역 및 채널 믹스 개선, 달러 강세에 따른 수혜 등이 더해지면서, 시장 기대치를 상회한 것으로 판단된다. 따라서, 일회성 광고판촉비가 아니었다면, 실질적인 분기 어닝 파워는 1,000억원에 육박.