가파른 성장세 증명, 추가 수주 기대감 유효

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 105000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 서프라이즈 및 분기성 비용 반영 - 4분기 매출액 1조 4,408억원(yoy +45.7%), 영업이익 1,617억원(yoy +131.7%, OPM 11.2%)를 달성하며 시장 기대치에 부합하였다. 다만, 이번 분기 철도 부문에서 일회성 비용 1,400억원과 방산 부문에서 일회성 창정비 수익 120억원이 발생했음을 감안하면 실질적으로 전사 이익률 20%를 넘기며 어닝 서프라이즈를 시현하였다. - 이 중 방산 부문의 이익 기여도가 90% 이상으로 추정되며 폴란드향 K2 전차 매출의 볼륨 확대에 따른 수익성 개선과 우호적인 환율 효과가 긍정적으로 기여한 것으로 파악된다. 2. 수익성 개선의 구체적 구조 및 성장 모멘트 - 4분기 디펜스솔루션 부문에서 수출 매출의 비중은 67% 수준으로 추정되며 수출 비중 확대에 따른 수익성 개선세가 지속되고 있다. - 또한, 국내 사업의 수익성도 원가 절감 등의 영향으로 개선세가 나타나고 있는 것으로 파악된다. - 레일솔루션과 에코플랜트 부문은 지난 분기에 이어 견조한 성장세가 이어지고 있다. 레일솔루션 부문에서 발생한 일회성 비용은 과거에 수주했던 부실 해외 사업을 마무리하는 과정에서 선제적인 충당금을 반영한 영향으로 판단한다. 3. 2025년 전망 및 중장기 수주 모멘트 - 2025년 매출액 5조 3,458억원(yoy +22.1%), 영업이익 8,547억원(yoy +87.2%, OPM 16.0%)을 전망한다. - 더불어 중장기 수주 목표 달성 가시성이 높아지고 있으며, 폴란드 2차 계약 및 여러 지역에서의 추가 수주 기대감이 존재한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 1조 4,408억원(yoy +45.7%) - 4Q24 영업이익: 1,617억원(yoy +131.7%, OPM 11.2%) - 다만, 4Q 분기 내 철도 부문 일회성 비용 1,400억원, 방산 부문 일회성 창정비 수익 120억원 반영으로 어닝 서프라이즈 시현 여부에 영향을 주었다. - 방산 부문 이익 기여도 90% 이상 추정 - 폴란드향 K2 전차 매출 볼륨 확대 및 우호적 환율 효과가 긍정 기여 - 디펜스솔루션 부문 수출 매출 비중 추정치 67% 수준, 수출 비중 확대에 따른 수익성 개선 지속 - 국내 사업 수익성 개선세, 레일솔루션 및 에코플랜트 부문은 견조한 성장 - 레일솔루션 부문의 일회성 비용은 과거 부실 해외 사업 충당금 반영 영향으로 판단 - 2025년 매출액 5조 3,458억원(yoy +22.1%), 영업이익 8,547억원(yoy +87.2%, OPM 16.0%) 전망 ## 추가 메모 - Compliance 및 공시 관련 내용은 본 요약에 포함되지 않음. - 본 보고서는 2025-02-07 기준 Kiwoom Securities 리서치센터의 자료에 기초함.

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• - 4분기 실적 서프라이즈 및 분기성 비용 반영
• - 4분기 매출액 1조 4,408억원(yoy +45.7%), 영업이익 1,617억원(yoy +131.7%, OPM 11.2%)를 달성하며 시장 기대치에 부합하였다. 다만, 이번 분기 철도 부문에서 일회성 비용 1,400억원과 방산 부문에서 일회성 창정비 수익 120억원이 발생했음을 감안하면 실질적으로 전사 이익률 20%를 넘기며 어닝 서프라이즈를 시현하였다.
• - 이 중 방산 부문의 이익 기여도가 90% 이상으로 추정되며 폴란드향 K2 전차 매출의 볼륨 확대에 따른 수익성 개선과 우호적인 환율 효과가 긍정적으로 기여한 것으로 파악된다.
• - 수익성 개선의 구체적 구조 및 성장 모멘트
• - 4분기 디펜스솔루션 부문에서 수출 매출의 비중은 67% 수준으로 추정되며 수출 비중 확대에 따른 수익성 개선세가 지속되고 있다.