4Q24 Review: 수주가 필요한 시점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 4,800원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 수익성의 일회성 효과 - 2024년 4분기 매출액 2.6조 원(YoY -4.7%), 영업이익 1,212억 원(YoY +55.6%)을 기록. 영업이익은 시장 기대치인 639억 원을 크게 상회하였다. 긍정적인 수익성의 원인은 주택건축 부문의 대형 현장 준공 효과(GPM 12.6%), 베트남 토지매각(250억 원) 등에서 기인한다. 2) 원가 및 비용 측면의 부담 - 토목 부문은 추가 원가 반영으로 원가율이 108.6%를 기록했고, 매출채권에 대한 대손상각비 약 400억 원이 판관비에 반영되었다. 3) 수주 및 분양 전략으로 인한 향후 마진 개선 기대 - 2024년 신규 수주는 연결기준 9.9조 원으로 연간 가이던스 11.5조 원의 86.1%를 달성하였다. 주택 분양은 19,483세대(연간 계획 19,562세대 대비 약 100%)를 공급하였고, 2023년 이후 분양물량 비중(2021~2024년 분양물량 기준)은 약 45.9%를 기록하였다. 올해 동사가 제시한 분양 가이던스가 16,422세대인 만큼, 고 수익성 현장 비중 상승에 따른 마진 개선을 기대한다. 또한 2025년 가이던스는 신규수주 14.2조 원, 매출액 8.4조 원을 제시하였다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 2.6조 원, YoY -4.7% - 4Q24 영업이익: 1,212억 원, YoY +55.6%, 시장 기대치 639억 원을 상회 - 주택건축 부문의 대형 현장 준공 효과(GPM 12.6%), 베트남 토지매각(250억 원) 등으로 일회성 수익성 개선 - 토목 부문 원가율: 108.6%; 매출채권에 대한 대손상각비 약 400억 원이 판관비에 반영 - 2024년 신규 수주: 9.9조 원, 연간 가이던스 11.5조 원의 86.1% 달성 - 주택 분양: 19,483세대(연간 계획 19,562세대 대비 약 100%) - 2023년 이후 분양물량 비중: 약 45.9% - 2025년 가이던스: 신규수주 14.2조 원, 매출액 8.4조 원 제시 - 향후 전망: 고 수익성 현장 비중 상승에 따른 마진 개선 기대; 건축/주택 부문 매출의 가파른 감소는 아쉽지만, 작년 주택 분양 매출 상승에 따라 현재 직전 변동 4Q24부터 회복세에 진입할 것으로 판단 ## 추가 메모 - 현재가 (2/6): 3,360원 - 동사는 투자의견 매수 및 목표주가 4,800원을 유지 - 표 1에 제시된 항목 등 밸류에이션 수치: 12M Fwd. P/E 4.53배, 12M Fwd. P/B 0.31배 수준 - 2024년 4Q 이후의 분양 및 수주 믹스 개선 여부가 향후 마진에 영향 기대

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• - 2024년 4분기 매출액 2.6조 원(YoY -4.7%), 영업이익 1,212억 원(YoY +55.6%)을 기록. 영업이익은 시장 기대치인 639억 원을 크게 상회하였다. 긍정적인 수익성의 원인은 주택건축 부문의 대형 현장 준공 효과(GPM 12.6%), 베트남 토지매각(250억 원) 등에서 기인한다.