여전히 견조한 해외 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 1,000,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24Re: 해외 수출 호조로 실적 기대치 부합 - 4Q24 연결 매출액 4,808억원(+47% YoY), 영업이익 873억원(+142% YoY, OPM 18.2%)으로 시장기대치(OP 830억원)에 부합했다. - 해외 매출이 3,884억원(+75% YoY)을 기록하며 전체 실적 성장을 견인한 것으로 추정된다. 2. 해외 법인 성장 및 구조적 수익 창출 포인트 - 해외 법인 매출은 미국 1,104억원(+137% YoY), 중국 1,089억원(+58% YoY)으로 미국 법인은 환율 효과에 더해 메인 스트림 진출이 확대되며 가파른 성장세를 보였고 중국 법인 실적을 넘어선 것으로 파악된다. 3. 25년 실적 및 CAPA 확대를 통한 차별적 성장 모멘텀 - 25년 실적은 연결 매출액 2.06조원(+19% YoY), 영업이익 4,272억원(+24% YoY, OPM 20.7%)으로 업종 내 차별적인 실적 성장을 시현할 전망이 상승여력 42.0%. - 밀양 2공장이 6월 가동을 시작하며 라면 CAPA는 기존(18억개/년) 대비 Stock Data 38% 증가(25억개/년)하고 해외 수요에 적극적으로 대응할 것이다. - 해외 매출 비중은 22년 67%→24년 78%→25년 81%로 확대되며 수익성 개선이 기대되고, 27년에는 중국 공장 가동으로 추가 실적 성장 모멘텀이 기대돼 업종 최선호주 의견을 유지한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24: 연결 매출액 4,808억원(+47% YoY), 영업이익 873억원(+142% YoY, OPM 18.2%), 시장기대치(OP 830억원) 부합. 해외 매출 3,884억원(+75% YoY) 주도. - 해외 법인: 미국 1,104억원(+137% YoY), 중국 1,089억원(+58% YoY). 미국 법인은 환율 효과에 더해 메인 스트림 진출 확대. - 2025F: 연결 매출액 2.06조원(+19% YoY), 영업이익 4,272억원(+24% YoY, OPM 20.7%). 상승여력 42.0%. - CAPA/지역 확대: 밀양 2공장 가동(6월)으로 라면 CAPA 25억개/년으로 증가(기존 18억개/년 대비 38% 증가). 네덜란드 법인을 통한 유럽향 매출 성장도 기대된다. ## 추가 메모 - 목표주가 산출 근거: 삼양식품의 목표주가는 25년 예상 EPS에 목표배수 22배를 적용해 산출했다. - 현재주가: 704,000원(02/05 기준) - 25년 실적/배당 등 투자매력 지표 및 밸류에이션은 본 리포트의 수치에 따라 제시되어 있음. - 2025년 CAPA 확대 및 해외 매출 비중 확대 등 모멘텀이 지속될 것으로 예상되며, 해외 매출 비중은 22년 67%→24년 78%→25년 81%로 확대되며 수익성 개선이 기대된다는 요지가 포함되어 있음.

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• - 4Q24Re: 해외 수출 호조로 실적 기대치 부합
• - 4Q24 연결 매출액 4,808억원(+47% YoY), 영업이익 873억원(+142% YoY, OPM 18.2%)으로 시장기대치(OP 830억원)에 부합했다.
• - 해외 매출이 3,884억원(+75% YoY)을 기록하며 전체 실적 성장을 견인한 것으로 추정된다.
• - 해외 법인 성장 및 구조적 수익 창출 포인트
• - 해외 법인 매출은 미국 1,104억원(+137% YoY), 중국 1,089억원(+58% YoY)으로 미국 법인은 환율 효과에 더해 메인 스트림 진출이 확대되며 가파른 성장세를 보였고 중국 법인 실적을 넘어선 것으로 파악된다.