4Q24 Re: 거침없는 입점 확대로 매출 컨센 상..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 970,000 원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 해외 매출 확대 및 효과 - 해외 매출액(연결)은 3.9천억원 추산(QoQ 약 +500억원). 미국 매출은 1,104억원(YoY 140%, QoQ 15%) 시현. 중국은 QoQ 1,088억원(YoY 58%, QoQ -6%) 시현. 유럽은 299억원(QoQ 273억원) 시현. 미국 메인스트림 매출 확대, 유럽향 매출 확대, 우호적 환율 효과에 기인함. 신규 메인스트림 입점 효과 (타깃/크로거/알버트/H-E-B) 기인. 2. 수익성 및 일시비용 영향 - OPM은 18.2%(YoY +7.1%p, QoQ -1.7%p) 시현. 4분기 일회성으로 불닭 스플래시 행사 비용 집행(134억원). 해당 비용 제외시 OPM 20%대로 여전히 견조한 상황. 별도 매출원가율은 QoQ -1.8%p 하락하며 안정적이 원가를 유지하고 있는 것으로 파악됨. 별도 판관비율은 광고선전비 증가, 물류비/수출제반비 증가에 따라 QoQ 소폭 증가한 것으로 파악됨. 3. 향후 성장 전략 및 채널 확장 - 독일 Penny/Netto/REWE 등 메인스트림 채널 입점 효과 본격화. 네덜란드 법인이 9월부터 본격적으로 운영되면서 매출 기여 본격화된 것으로 파악됨. 향후에도 독일/네덜란드/폴란드 중심으로 보폭 확대 기대. 중국 공장 CAPA는 연 8.2억식으로, 완공시 1) 오프라인을 중심으로, 2) 지역 2선도시, 3선 도시로 확장해 나갈 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 실적(연결): 매출액 4,808억원 (YoY 47.1%), 영업이익 873억원 (YoY 141.5%) 시현. - 해외 매출 구성 및 성장 요인: 해외 매출액(연결)은 3.9천억원 추산(QoQ 약 +500억원). 미국 매출 1,104억원(YoY 140%, QoQ 15%), 중국 매출 1,088억원(YoY 58%, QoQ -6%), 유럽 매출 299억원(QoQ 273억원). - 수익성 및 비용 측면: OPM은 18.2%(YoY +7.1%p, QoQ -1.7%p) 시현. 4분기 일회성 비용으로 불닭 스플래시 행사 비용 집행(134억원). 해당 비용 제외시 OPM 20%대로. 별도 매출원가율은 QoQ -1.8%p 하락. 별도 판관비율은 광고선전비 증가, 물류비/수출제반비 증가에 따라 QoQ 소폭 증가. - 향후 구조적 성장: 독일/네덜란드/폴란드 중심으로 보폭 확대 기대. 독일 Penny/Netto/REWE 등 메인스트림 채널 입점 효과 본격화. 네덜란드 법인 9월부터 본격 운영으로 매출 기여 본격화. 중국 공장 CAPA는 연 8.2억식으로, 완공시 1) 오프라인을 중심으로, 2) 지역 2선도시, 3선 도시로 확장해 나갈 전망. - Forecast earnings & Valuation (단위: 십억원) - 2022A: 매출액 909, 영업이익 90, OPM 9.9%, 순이익 80, EPS 10,593, PER 12.0, PCR 9.0, PBR 2.1 - 2023A: 매출액 1,193, 영업이익 148, OPM 12.4%, 순이익 127, EPS 16,761, PER 12.9, PCR 9.4, PBR 2.9 - 2024F: 매출액 1,730, 영업이익 344, OPM 19.9%, 순이익 268, EPS 35,556, PER 21.5, PCR 10.1, PBR 7.1 - 2025F: 매출액 2,344, 영업이익 480, OPM 20.5%, 순이익 371, EPS 49,313, PER 14.3, PCR 7.4, PBR 4.5 - 2026F: 매출액 2,776, 영업이익 583, OPM 21.0%, 순이익 450, EPS 59,707, PER 11.8, PCR 6.2, PBR 3.3 - 2022-2026 결산 요약(추정): 매출액 909→1,193→1,730→2,344→2,776; 영업이익 90→148→344→480→583; EPS 10,593→16,761→35,556→49,313→59,707. 투자지표는 PER 12.0→12.9→21.5→14.3→11.8, PBR 2.1→2.9→7.1→4.5→3.3. ## 추가 메모 - 투자의견 비율공시 및 투자등급: Buy(매수) 96.9, Trading Buy(매수) 2.5, Hold(보유) 0.6, Sell(매도) 0.0.

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• - 해외 매출 확대 및 효과
• - 해외 매출액(연결)은 3.9천억원 추산(QoQ 약 +500억원). 미국 매출은 1,104억원(YoY 140%, QoQ 15%) 시현. 중국은 QoQ 1,088억원(YoY 58%, QoQ -6%) 시현. 유럽은 299억원(QoQ 273억원) 시현. 미국 메인스트림 매출 확대, 유럽향 매출 확대, 우호적 환율 효과에 기인함. 신규 메인스트림 입점 효과 (타깃/크로거/알버트/H-E-B) 기인.