3Q25 Review: 실적 부합. 수주 기대감 상회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy 유지 - 목표주가: 300,000원으로 상향 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25P 실적 요지 - 매출액 1조 6,196억원(YoY +48.1%), 영업이익 2,778억원(YoY +102.1%), OPM 17.2%로 제시 - 컨센서스 대비 매출액은 상회, 영업이익은 부합, OPM은 1.0%p 하회 - 8월 폴란드 EC2 계약 체결 관련 초기 리스크 비용 반영으로 보임. 국내 매출 비중 증가에 따라 이익률 하락이 불가피했다고 분석 2. 부문별 이익성 및 회복 흐름 - 디펜스솔루션 부문 OPM 28.6% (YoY +9.2%p, QoQ -4.0%p)로 추정 - 레일솔루션 부문 매출액은 전년동기대비 32.4% 증가로 실적 회복세 지속 3. 수주 모멘텀 및 성장 전략 - 폴란드 외 신규 수주 모멘텀 확대: 페루, 이라크, 루마니아 K2/K808 관련 수주 가능성 제시 - 폴란드 EC3 계약 체결 가능성 높음 - 페루 육군의 K2 150대, K808 270대 획득 로드맷 및 2.7억 달러 규모의 현지 공장 투자 발표 - 향후 글로벌 수주 가시성 확대 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 실적(당사 추정치) - 매출액: 1,619.6억원 - 차이(전년대비/전분기대비): 전년동기대비 +48.1%, 전분기대비 +14.2% - 영업이익: 277.8억원 - OPM: 17.2% - 연간 및 연도별 전망(K-IFRS 연결) - 2025F 매출액: 6,060.1억원, 영업이익: 1,083.0억원, 당기순이익: 913.0억원, OPM: 17.9%, EPS(2025F): 8,399원 - 2026F 매출액: 6,901.5억원, 영업이익: 1,424.7억원, 당기순이익: 1,198.4억원, OPM: 20.6%, EPS(2026F): 11,025원 - 2027F 매출액: 7,714억원, 영업이익: 1,645억원, 당기순이익: 1,424억원, OPM: 21.3%, EPS(2027F): 13,099원 - 밸류에이션/현가자료 - Target PER(배): 27.6 - 기업가치: 33,037억원 - 주당가치: 302,693원 - 현재가(11/3 종가): 244,500원 - 목표주가: 300,000원 - 상승여력: 22.7% - 2025F/PER: 29.1, 2026F/PER: 22.4, 2027F/PER: 18.3 - 2025F/OPM: 17.9%, 2026F/OPM: 20.6% ## 추가 메모 - 3Q25P 주요 수치 및 이슈 - 3Q25P 매출액 1조 6,196억원, 영업이익 2,778억원, OPM 17.2%로 발표 - 8월 폴란드 EC2 계약 체결 관련 초기 리스크 비용 반영으로 수익성 하락 요인 존재 - 향후 수주/수익성 흐름 핵심 포인트 - 폴란드 EC3 계약 체결 시점은 2026년 하반기 가능성 높음 - 페루 K2 150대, K808 270대 등 신규 수주 로드맵 가시성 증가 - 이라크, 루마니아 관련 수출사업의 가시성 확대 및 협력업체 증설 소식 반영 - 현재 주가 및 투자 관점 - 현재주가 244,500원(11/3 종가) - 목표주가 300,000원으로 상향에 따른 상승 여력은 약 22.7% - 1년 내 BUY 의견 유지 및 목표주가 제시 참고: 본 요약은 원문에 기재된 숫자와 의견을 그대로 반영하여 구성했습니다.

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• - 3Q25P 실적 요지
• - 매출액 1조 6,196억원(YoY +48.1%), 영업이익 2,778억원(YoY +102.1%), OPM 17.2%로 제시
• - 컨센서스 대비 매출액은 상회, 영업이익은 부합, OPM은 1.0%p 하회
• - 8월 폴란드 EC2 계약 체결 관련 초기 리스크 비용 반영으로 보임. 국내 매출 비중 증가에 따라 이익률 하락이 불가피했다고 분석