최악의 구간을 통과한 것으로 판단

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 해당 없음 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 연결기준 영업이익은 1,061억원으로 YoY -49% 감소. 통상임금 이슈에 따른 일시적 퇴직 충당금 증가(353억원)와 면세점 희망퇴직(150억원)에 따른 비용 증가로 약 500억원 수준의 일회성 비용 발생. 상기 일회성 비용을 제외한다면, 최근 시장 컨센서스에 부합하는 실적으로 판단. 2) 백화점은 기존점 매출 정체에도 불구하고, 통상임금 이슈에 따른 일회성 비용(250억원) 제외 시 영업이익이 YoY +20억원 증가. 다만, 면세점은 인천공항 임차료 증가 등의 영향으로 인해, 일회성 비용 제외 시 분기 영업적자 200억원 수준까지 확대. 3) 25년 백화점 기존점 성장률 가이던스로 +6% 제시. 식품관, 명품관 중심의 리뉴얼 효과와 인플레이션 효과 반영한 수치. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q23~4Q24P 요약: 4Q24 연결기준 영업이익 1,061억원, YoY -49% 감소. (추가 상세는 원문 참고) - 영업외손익: 면세점의 공항점과 부산점 관련 손상차손 약 1,000억원 정도 발생. - 배당: 2024년 회계연도 주당 배당금은 4,500원으로 결정(시가배당률 3.5%). - 25년 예상 PER: 6.9배 수준(전일 종가 기준). - 매출 및 이익 전망(단위: 억원) - 총매출액: 2023년 11,132 / 2024P 11,497 / 2025E 12,145 - 영업이익: 2023년 640 / 2024P 479 / 2025E 526 - OPM: 2023년 5.7% / 2024P 4.2% / 2025E 4.3% - 부문별 핵심 포인트 - 백화점 매출은 2024P 기준 매출 증가 흐름 및 기존점 매출 성장력은 개선 여지가 있으며, 2025년에도 6% 내외의 기존점 성장률 가이던스 제시. - 면세점은 공항점 임차료 부담 및 경쟁 구도로 단기간 흑자전환이 어렵지만, 대형 다이고사업 철수로 시내점 경쟁은 완화될 가능성 제시. ## 추가 메모 - 영업외손익에서 면세점의 공항점과 부산점 관련 손상차손 약 1,000억원 정도 발생. - 전일 종가 기준 25년 예상 PER은 6.9배 수준. - 향후 중기적으로는 공항점 임차료 감면 여부가 관전포인트가 될 것. 과거 사례를 보면, 공항면세점의 영업적자가 지속되면 임차료 감면 협상으로 축소될 수 있음.

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