25년에는 미국 제조업 CAPEX 증가 등에 따른 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy 유지 - 목표주가: 9,400원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 부진 및 주요 원인 - 4Q24 매출액 9,389억원(YoY -4.3%), 영업이익 -109억원(YoY 적자전환, OPM -1.2%) - 시장예상치: 매출액 9,278억원, 영업이익 375억원 하회 - 부진 원인: 고정비 절감 노력에도 불구하고(+308억원) 물량 감소와(4Q23 대비 물량&Mix 효과 -240억원) 판가/DC -170억원, 물류비 등 변동비 -138억원, 환율 효과 -9억원 등이 발생 2) 2025년 회복 기대 및 성장 모멘텀 - 25년에는 미국 제조업 CAPEX 증가 등에 따른 회복 기대 - 선진시장 주도로 본격적인 턴어라운드 기대 - Powerpack 양산 본격화 등으로 매출과 수익성이 크게 개선될 것으로 기대 - 엔진 부문 역시 내년 북미 가스발전 수요 확대 등에 따른 발전기용 엔진 부문의 성장 예상 3) 밸류에이션 및 투자 관점 - 25년에는 미국 제조업 CAPEX 증가 등에 따른 회복 기대 - 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 9,400원으로 상향 조정 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 9,389억원 - 영업이익: -109억원 - OPM: -1.2% - 비교치: 시장예상 매출 9,278억원, 영업이익 375억원 하회 - 12결산 및 연간 전망(단위: 십억원 또는 원, 필요 수치는 원문 표기대로 표기) - 2022A: 매출액 4,756 / 영업이익 333 / 당기순이익 230 / EPS 1,163 / ROE 15.3% - 2023A: 매출액 4,660 / 영업이익 418 / 당기순이익 231 / EPS 1,158 / ROE 13.4% - 2024F: 매출액 4,114 / 영업이익 184 / 당기순이익 88 / EPS 448 / ROE 4.8% / OP마진 4.5% - 2025F: 매출액 4,584 / 영업이익 226 / 당기순이익 118 / EPS 614 / ROE 6.2% / OP마진 4.9% - 2026F: 매출액 5,141 / 영업이익 346 / 당기순이익 201 / EPS 1,045 / ROE 10.0% / OP마진 6.7% - PER(배): 2022A 6.9 / 2023A 7.0 / 2024F 15.4 / 2025F 12.3 / 2026F 7.2 - EV/EBITDA(배): 2022A 5.8 / 2023A 4.6 / 2024F 3.8 / 2025F 3.3 / 2026F 2.0 - PBR(배): 2022A 1.0 / 2023A 0.9 / 2024F 0.7 / 2025F 0.7 / 2026F 0.7 ## 추가 메모 - 25년에는 미국 제조업 CAPEX 증가 등에 따른 회복 기대 - 선진시장 주도로 본격적인 턴어라운드 기대 및 Powerpack 양산 본격화로 매출과 수익성이 크게 개선될 것으로 기대 - 2025년에는 엔진부문도 내년 북미 가스발전 수요 확대 등에 따른 성장 및 중장기 방산 부문의 성장 기대가 제시됨

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• - 4Q24 매출액 9,389억원(YoY -4.3%), 영업이익 -109억원(YoY 적자전환, OPM -1.2%)
• - 시장예상치: 매출액 9,278억원, 영업이익 375억원 하회
• - 부진 원인: 고정비 절감 노력에도 불구하고(+308억원) 물량 감소와(4Q23 대비 물량&Mix 효과 -240억원) 판가/DC -170억원, 물류비 등 변동비 -138억원, 환율 효과 -9억원 등이 발생