탄소섬유/아라미드 업황 바닥권 통과 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 240,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 영업이익은 460억원(QoQ +4%, YoY +121%)으로 컨센(419억원)을 10% 상회했다. 2. 타이어보강재 영업이익은 513억원(QoQ +1%, OPM 10.9%)으로 견조한 실적이 지속되었다. 비수기에도 윈터타이어를 통해 물량 감소를 방어했고, 판가는 상향해 마진율이 전분기 대비 소폭 개선되었다. 3. GST의 루마니아 이설 후 Test Run과 고객사의 재고조정이 겹치면서 일시적인 충당금 약 20~30억원 발생에도 불구, 아라미드/탄소섬유는 물량 소폭 감소, 판가 하락 등 영향으로 전분기 대비 적자폭이 확대(3Q24 -128억원 → 4Q24 -144억원)되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적(도표 1 기준, 단위 십억원): 매출액 800.8, 영업이익 46.0, 순이익 15.1, 영업이익률 5.7%, 순이익률 1.9%. - 연간 실적 추정치(도표 2 기준; 십억원): - 2024P: 매출액 3,307.5, 영업이익 219.7, 세전이익 132.9, 순이익 49.8, 영업이익률 6.6%, 순이익률 1.5% - 2025F: 매출액 3,494.6, 영업이익 235.4, 세전이익 156.8, 순이익 90.6, 영업이익률 6.7%, 순이익률 2.6% - 1Q25 전망(내용상 향후 실적): 1Q25 영업이익은 524억원(QoQ +14%, YoY -18%)를 추정한다. 타이어보강재 영업이익은 529억원(QoQ +3%, OPM +10.5%)을 추정한다. GST는 루마니아 이설 정상화에 근거해 41억원을 추정한다. - 업황 전망: 도표 2에 따르면 “견조한 타이어보강재. 아라미드/탄소섬유 업황은 바닥권 통과 중”으로 요약된다. 1Q25에는 5G 케이블 및 수소 탱크 프로젝트 시작에 따른 주문량 확대가 조금씩 포착되었다. ## 추가 메모 - 4Q24에 GST의 루마니아 이설 후 Test Run과 고객사의 재고조정으로 일시적인 충당금 약 20~30억원이 발생했다. - 아라미드/탄소섬유 부문은 물량 소폭 감소 및 판가 하락 등 영향으로 전분기 대비 적자폭이 확대되었으며, 업황은 바닥권 통과 중이라는 관찰이 제시되어 있다. - 2025년에도 타이어보강재의 제한된 글로벌 증설 및 중국의 부양 영향으로 수익 흐름은 견조할 것으로 전망되며, 아라미드/탄소섬유의 회복 여부에 따라 모멘텀의 방향성이 좌우될 가능성이 있다. - 현재의 투자 의견은 Buy이며, 12개월 목표주가 240,000원을 유지한다.

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• - 4Q24 영업이익은 460억원(QoQ +4%, YoY +121%)으로 컨센(419억원)을 10% 상회했다.
• - 타이어보강재 영업이익은 513억원(QoQ +1%, OPM 10.9%)으로 견조한 실적이 지속되었다. 비수기에도 윈터타이어를 통해 물량 감소를 방어했고, 판가는 상향해 마진율이 전분기 대비 소폭 개선되었다.
• - GST의 루마니아 이설 후 Test Run과 고객사의 재고조정이 겹치면서 일시적인 충당금 약 20~30억원 발생에도 불구, 아라미드/탄소섬유는 물량 소폭 감소, 판가 하락 등 영향으로 전분기 대비 적자폭이 확대(3Q24 -128억원 → 4Q24 -144억원)되었다.