안정적 오퍼레이션과 울산GPS 상업운전

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 유지 - 목표주가: 270,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적: 4분기 영업이익은 시장 기대치를 상회했다. 시황이 트레이딩에 우호적으로 형성되면서 수익이 크게 개선된 것으로 추정된다. 2. 울산GPS 영향: 울산GPS 상업운전에 따른 이익 성장도 유의미하다. 3. 수익 체질 개선 여건: CP, 환율 상승 등 부담 요인이 존재하나 국내 공급가격을 점진적으로 현실화시키는 시도가 진행되고 있어 긍정적이다. ROE가 12% 초과 시 진행될 수 있는 추가 주주환원 가능성도 주목할만한 지점이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 2.0조원을 기록하며 전년대비 21.8% 증가 - 4Q24 영업이익: 1,229억원(흑자전환)으로 컨센서스 상회 - 해외 물량 증가: 해외 물량은 61.1% 증가 - 2024년/2025년 재무개요(단위: 십억원) - 매출액: 2024P 7,094.6, 2025F 9,353.4 - 영업이익: 2024P 287.5, 2025F 574.9 - 순이익: 2024P 185.5, 2025F 427.4 - 평가 지표: 2025년 기준 PER 4.6, PBR 0.6배 - 배당 정책: 기말 배당은 전년에 이어 6,000원이며 DPS는 장기적인 실적 개선 흐름에 비례하여 증가할 개연성이 높다 - 추가 수익원 및 확장: 북미 ESS 사업도 상업운전 개시 예정(1분기에 100MW/250MWh 규모), 후속 100MW 규모 프로젝트도 연내 착공 목표. 울산GPS의 상업운전으로 LNG 미드스트림-다운스트림 밸류체인이 완성되었다. ## 추가 메모 - 2025년 1분기에 북미 ESS 프로젝트가 100MW/250MWh 규모로 상업운전 예정이며, 후속 100MW 규모 프로젝트도 연내 착공을 목표로 진행 중이다. - ROE가 12% 초과 시 추가 주주환원 가능성도 주목할 만한 지점이다.

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• - 4분기 실적: 4분기 영업이익은 시장 기대치를 상회했다. 시황이 트레이딩에 우호적으로 형성되면서 수익이 크게 개선된 것으로 추정된다.
• - 울산GPS 영향: 울산GPS 상업운전에 따른 이익 성장도 유의미하다.
• - 수익 체질 개선 여건: CP, 환율 상승 등 부담 요인이 존재하나 국내 공급가격을 점진적으로 현실화시키는 시도가 진행되고 있어 긍정적이다. ROE가 12% 초과 시 진행될 수 있는 추가 주주환원 가능성도 주목할만한 지점이다.