견조한 본업과 안정적 이익개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 250,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적은 비수기에도 선방 - 매출액 8,044 억원(+4.7% YoY, -3.0% QoQ) - 영업이익 460 억원(+121.2% YoY, +4.1% QoQ) - 타이어보강재 영업이익 513 억원(+0.6% QoQ) - 타이어보강재 판매량은 비수기 영향이나, Top-tier 향 Mix 개선 및 윈터타이어 출하량 증가로 수익성 개선 - 산업용사 영업이익 4 억원(-90.2% QoQ), GST 루마니아 일회성 비용 20~30 억원 발생 - 탄소섬유/아라미드 영업이익 -144 억원(적자 확대), 3Q24 대비 글로벌 탄소섬유 ASP 하락으로 판가 하락 및 판매량 소폭 감소 부진 지속 2. 2025년 수익성 개선 지속 예상 - 1Q25 영업이익 504 억원(+9.5% QoQ) 예상 - 1Q25 Analyst 영업이익 522 억원(+1.7% QoQ) 예상 - 2Q25 이후 성수기 진입 시 실적 추가 개선 전망 - 탄소섬유/아라미드의 1Q25 영업이익 -116 억원(QoQ)으로 적자폭 소폭 감소 예상 - 1H25 부진한 실적 지속 가능하나, 2Q25부터 베트남 탄소섬유 공장의 가동 개시로 점진적 개선 예상 - 산업용사의 경우 4Q24 발생한 일회성 비용의 소멸로 실적 개선 가능 3. 밸류에이션 및 투자 매력 - 2025E 매출액 3,481.0 십억원, 영업이익 235.4 십억원, 순이익 103.4 십억원 - 2026E 매출액 3,612.9 십억원, 영업이익 270.1 십억원, 순이익 104.2 십억원 - 적정 시가총액 1,110.8 십억원, 목표주가 250,000 원, Upside 43.1% ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 8,044 억원 (+4.7% YoY, -3.0% QoQ) - 영업이익: 460 억원 (+121.2% YoY, +4.1% QoQ) - 타이어보강재 영업이익: 513 억원 (+0.6% QoQ) - 산업용사 영업이익: 4 억원 (-90.2% QoQ) - GST 루마니아 일회성 비용: 20~30 억원 발생 - 탄소섬유/아라미드 영업이익: -144 억원 (적자 확대) - 2025년 실적 전망 - 1Q25 영업이익 예상치: 504 억원(+9.5% QoQ) - 1Q25 Analyst 영업이익 예상치: 522 억원(+1.7% QoQ) - 2Q25 부터 성수기 진입 시 추가 개선 전망 - 탄소섬유/아라미드 1Q25 영업이익 예상치: -116 억원 - 1H25 부진 지속 가능성이나, 2Q25 이후 베트남 공장 가동으로 점진적 개선 전망 - 산업용사: 4Q24 일회성 비용 소멸로 실적 개선 가능 - 2025E/2026E 주요 수치 - 2025E 매출액: 3,481.0 십억원, 영업이익: 235.4 십억원, 순이익: 103.4 십억원 - 2026E 매출액: 3,612.9 십억원, 영업이익: 270.1 십억원, 순이익: 104.2 십억원 - 밸류에이션과 투자 메리트 - 적정 시가총액: 1,110.8 십억원 - 목표주가: 250,000 원 - Upside: 43.1% ## 추가 메모 - 4Q24 일회성 비용(GST 루마니아) 및 탄소섬유/아라미드의 적자 확대가 일부 반영됨. - 베트남 탄소섬유 공장 가동이 2Q25 이후 점진적 개선 요인으로 제시됨. - 2025E/2026E의 구체적 수치 및 컨센서스 비교 자료 포함.

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• - 4Q24 실적은 비수기에도 선방
• - 매출액 8,044 억원(+4.7% YoY, -3.0% QoQ)
• - 영업이익 460 억원(+121.2% YoY, +4.1% QoQ)
• - 타이어보강재 영업이익 513 억원(+0.6% QoQ)
• - 타이어보강재 판매량은 비수기 영향이나, Top-tier 향 Mix 개선 및 윈터타이어 출하량 증가로 수익성 개선