2025년부터는 한온시스템 실적까지 연결

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 59,000원 (참고: TP 5.9만원은 2025년 EPS 11,129원에 Target PER 5.4배(글로벌피어 대비 35% 할인) 적용) ## 핵심 투자 포인트 1. 1H25 연결실적 가시성 확대 2. 글로벌 1st 업체들의 가격인상 모멘텀 3. 인수 시너지/정당성 확보 필요하다는 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 2024F 매출액: 9,412 - 2025F 매출액: 9,736 - 2026F 매출액: 9,969 - 2024F 영업이익: 1,762 - 2025F 영업이익: 1,768 - 2026F 영업이익: 1,724 - 2024F 세전순이익: 1,559 - 2025F 세전순이익: 1,820 - 2026F 세전순이익: 1,777 - 2024F 총당기순이익: 1,116 - 2025F 총당기순이익: 1,393 - 2026F 총당기순이익: 1,360 - 지배지분순이익: 2024F 1,100 / 2025F 1,379 / 2026F 1,367 - EPS(지배지분순이익): 2024F 8,879 / 2025F 11,129 / 2026F 11,033 - PER: 2024F 4.3 / 2025F 3.5 / 2026F 3.5 - BPS: 2024F 84,720 / 2025F 94,577 / 2026F 104,337 - PBR: 2024F 0.5 / 2025F 0.4 / 2026F 0.4 - ROE: 2024F 11.0 / 2025F 12.4 / 2026F 11.1 - 목표시총: 7,308.6 십억원 - 현재시총: 4,961.2 십억원 - 상승여력: 47.3 % 추가 메모(참고사항) - 현재주가: 40,050원 (2025/02/04일 기준 종가) - 2025년 EPS 11,129원에 Target PER 5.4배(글로벌피어 대비 35% 할인) 적용 - 한온시스템 지분가치 손상 예상금액 반영함에 따라 지배순익 471억 기록 ## 추가 메모 - 4Q24 매출액 2,532? 등 구체 수치는 본 보고서의 표/문맥에 따라 변동 표기 가능하므로, 필요 시 원문 표를 확인해 주시기 바랍니다. - 4Q24 OP 컨센 부합했으나 반덤핑 관세 환입효과 감안하면 아쉬운 수익성 - 한온시스템 지분가치 손상 반영으로 지배순이익 471억 기록(3Q24 한온시스템 지분율 19.49%/장부가액 1.0조)

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• - 1H25 연결실적 가시성 확대
• - 글로벌 1st 업체들의 가격인상 모멘텀
• - 인수 시너지/정당성 확보 필요하다는 판단