든든한 캐시카우, 업황은 저점을 통과

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 290,000원 유지 - 25E BPS 176,286원에 Target PBR 1.6배 적용 ## 핵심 투자 포인트 1. 타이어보강재 이익 호조로 4Q24 OP 460억원 시장기대치 상회 2. 4Q PET 타이어코드 추정 OPM 14%로 호황기 OPM 수준에 근접 3. 2Q 이후 탄소섬유 적자 축소된다는 점에서 디스카운트 요소 점진적 해소 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 OP 460억원으로 시장기대치(419억원)을 상회하는 실적 기록. - 타이어화학업종 보강재 OP 513억원(QoQ +1%, OPM +10.9%)으로 계절적 비수기에도 불구하고 견조한 마진율 유지. - 일반적으로 4Q는 고객사 재고조정에 따라 판가 약세지만 동분기 PET타이어코드 평균판가 소폭 상승(3.27달러/kg, QoQ +0.81%). - 25년도 타이어보강재 예상 OP 2,307억원(YoY +7.6%)으로 10% 이상의 안정적인 마진율 유지. - 탄소섬유+아라미드 합산 OP -144억원으로 적자지속(3Q -128억원). - 주가가 PBR 1.13배 수준까지 하락. 단, 지난 1Q24 이후 타이어보강재 마진율은 직전 호황기 수준(10.7%~13%)을 회복. 19~20년도 PBR 평균치대비 디스카운트 과도하다는 판단. 현재 매수관점에서의 접근 권고. - 25년도 타이어보강재 예상 OP 2,307억원(YoY +7.6%)으로 10% 이상의 안정적인 마진율 유지. (추정치 상세는 표 참조) - 목표주가 산정 관련 수치로 25E BPS 176,286원에 Target PBR 1.6배 적용. ## 추가 메모 - 6개월 목표주가 290,000원 및 투자의견 변경 관련 내용은 본 리포트에 반영되어 있습니다. - 탄소섬유 업황 부진으로 인한 적자 지속과 PBR 디스카운트 이슈가 언급되었으며, 밸류에이션 하단 지지요소로 작용한다는 시사점이 제시되었습니다.

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• - 타이어보강재 이익 호조로 4Q24 OP 460억원 시장기대치 상회
• - 4Q PET 타이어코드 추정 OPM 14%로 호황기 OPM 수준에 근접
• - 2Q 이후 탄소섬유 적자 축소된다는 점에서 디스카운트 요소 점진적 해소 전망