3Q25P Review: 중장기 관점에서 투자 권유

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 및 목표주가: 투자의견 BUY 및 목표주가 20만원 유지, 목표주가는 2026E 순이익의 P/E 27배 수준 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 및 비교 - 3Q25 연결 매출액 6,095억원(+31%yoy), 영업이익 292억원(-26%yoy)을 기록함. 매출액은 당사와 시장 컨센서스를 크게 상회하였으나 영업이익은 당사 추정치를 30% 이상 하회함 2) 연간/다음 해 수익성 전망 및 원인 - 3분기 실적 반영으로 2025년 영업이익을 종전 대비 18% 하향 조정하나 2026년 실적 추정치 변동은 크지 않음 - 매출이 기대치를 상회한 이유는 도입 상품인 팍스로비드 매출 증가와 미국 자회사 ABO홀딩스(혈액원)의 혈장제제 판매 증가 때문임. 반면 영업이익이 하회한 원인은 ABO홀딩스의 신규 채장기술 도입에 따른 30-40억원의 일회성 비용 투자, 상품 매출 비중 증가와 독감 백신 판가 하락으로 인한 수익성 악화에 기인함. 자회사 지씨셀은 영업손실이 크게 감소하며 실적이 개선되고 있음 3) 4Q 가이던스 및 연간 가이던스 변화 - 4분기 실적 가이던스: 알리글로의 수출이 지속적으로 증가할 전망이나 4분기 비용 증가(성과급 등), ABO 홀딩스의 수익성 달성 지연, 자회사들의 늦어지는 실적 회복 등을 감안할 때 4분기 영업이익 소폭 적자를 예상함. 연결 기준 연간 영업이익 가이던스는 600억원대로 연초 가이던스 700~800억원에서 하향 조정됨 - 도표 관련 수치 - 도표 4: 녹십자 연결 P/E valuation에서 P/E(Fwd.12M) 평균은 33.8배 - 도표 5: P/B valuation에서 P/B(Fwd.12M) 평균은 1.8배 - 추가 맥락 - 2024.07 알리글로 미국시장 첫 선적 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억원) 및 증가율: 2023A 1,627 / 2024A 1,680 / 2025F 1,933 / 2026F 2,095 / 2027F 2,216 | 증가율(%): (4.9) 3.3 15.1 8.4 5.8 - 영업이익/EBITDA(억원): 영업이익 2023A 34 / 2024A 32 / 2025F 63 / 2026F 110 / 2027F 130 | EBITDA 2023A 110 / 2024A 113 / 2025F 150 / 2026F 193 / 2027F 212 - 당기순이익/EPS(원): 당기순이익 (20) / (43) / 68 / 79 / 96 | EPS(원) (2,279) / (2,249) / 6,712 / 7,421 / 9,041 ## 추가 메모 - 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) - 투자자 포트폴리오 분류 현황(2025.09.30 기준): STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 97%, HOLD(중립) 3%, REDUCE(매도) 0%

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 투자의견 BUY 및 목표주가 20만원 유지, 목표주가는 2026E 순이익의 P/E 27배 수준
• - 3Q25 연결 매출액 6,095억원(+31%yoy), 영업이익 292억원(-26%yoy)을 기록함. 매출액은 당사와 시장 컨센서스를 크게 상회하였으나 영업이익은 당사 추정치를 30% 이상 하회함
• - 3분기 실적 반영으로 2025년 영업이익을 종전 대비 18% 하향 조정하나 2026년 실적 추정치 변동은 크지 않음
• - 매출이 기대치를 상회한 이유는 도입 상품인 팍스로비드 매출 증가와 미국 자회사 ABO홀딩스(혈액원)의 혈장제제 판매 증가 때문임. 반면 영업이익이 하회한 원인은 ABO홀딩스의 신규 채장기술 도입에 따른 30-40억원의 일회성 비용 투자, 상품 매출 비중 증가와 독감 백신 판가 하락으로 인한 수익성 악화에 기인함. 자회사 지씨셀은 영업손실이 크게 감소하며 실적이 개선되고 있음
• - 4분기 실적 가이던스: 알리글로의 수출이 지속적으로 증가할 전망이나 4분기 비용 증가(성과급 등), ABO 홀딩스의 수익성 달성 지연, 자회사들의 늦어지는 실적 회복 등을 감안할 때 4분기 영업이익 소폭 적자를 예상함. 연결 기준 연간 영업이익 가이던스는 600억원대로 연초 가이던스 700~800억원에서 하향 조정됨