4Q24P Review: 내수 시장의 현실

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 125000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2024년 실적 Review: 매출액 및 영업이익은 각각 1조 5,864억원(-5%yoy), 995억원(-60%yoy), 2023년 11월 기술이전 계약 효과 제외 시 매출액 +1.5%yoy, 영업이익 -29%yoy (GP Margin -2%pt, OP Margin -2.7%pt) 2. 2025년 전망: 2024년과 유사한 영업 환경이 지속되면서 매출 성장률 5% 전망, R&D 투자 증가로 영업이익 유사 3. 내수 시장의 현실 및 밸류에이션 이슈: 내수 시장의 현실이 실적으로 반영: 신제품 출시 공백이 지속되는 가운데 약가 인하, 건강보험 급여 적용 기준이 강화되고 있어 국내 처방 의약품 시장이 고성장하기는 쉽지 않을 전망. Target P/E를 3분기에 이어 추가로 하향 조정함. ## 주요 실적 및 전망 - 2024P 실적: 매출액 1조 5,864억원(-5%yoy), 영업이익 995억원(-60%yoy), GP Margin -2%pt, OP Margin -2.7%pt. 2023년 11월 기술이전 계약 효과 제외 시 매출액 +1.5%yoy, 영업이익 -29%yoy. R&D 투자 증가, 글리아티린 소송 관련 충당금(연간 약 250억원으로 추정)이 지속 반영. - 2025년 전망: 매출 성장률 5% 전망, R&D 투자 증가로 영업이익 유사. - R&D 부문: 2023년 11월 노바티스에 기술 이전한 CKD-510(HDAC6 저해제)의 임상 2상 진입은 아직 확인되지 않음. 종근당은 2025년 중순쯤 노바티스가 향후 임상 계획을 공유할 것으로 언급함. 단기적인 주가 상승 모멘텀은 있으나 상업화 가능성을 판단하기에는 이른 단계라는 점에서 동 이슈로 기업가치 re-rating은 어렵다고 판단됨. - 해외 부문(연결 자회사): CKD OTT(PT CKD OPPO PHARMACEUTICALS, 지분율 70%)는 반기까지 이익이 고성장하였으나 하반기에는 비용 증가가 컸던 것으로 추정됨. 외형 고성장은 지속되고 있음. CKD-USA는 적자를 기록한 것으로 추정됨. 해외 부문 이익 고성장세가 지속된다면 기업가치 재평가 요인으로 부각될 것. - 내수 시장의 현실 반영: 신제품 출시 공백이 지속되는 가운데 약가 인하, 건강보험 급여 적용 기준이 강화되고 있어 국내 처방 의약품 시장이 고성장하기는 쉽지 않을 전망. Target P/E를 3분기에 이어 추가로 하향 조정함. - EPS 및 매출 추정(참고 수치): 2024P 매출액 1,586십억원, 영업이익 99십억원, 당기순이익 111십억원, 2025E 매출액 1,668십억원, 영업이익 100십억원, 당기순이익 92십억원, 2026E 매출액 1,755십억원, 영업이익 113십억원, 당기순이익 104십억원. (EPS: 2023A 15,397원, 2024P 7,857원, 2025E 6,977원, 2026E 7,862원) ## 추가 메모 - 투자의견은 Buy로 유지되며, 목표주가 125,000원으로 하향되었습니다. - 현재가: 82,800원(02/03) - 4Q24P Review 관련 주요 요약: 투자의견 BUY(유지) 및 목표주가 12.5만원으로 하향, 2025E 당기순이익 X Target P/E 18배 적용(종전 20배) 등 - 2023년 11월 CKD-510 기술이전으로 수령한 선급금 1,061억원($80mn)은 일회성으로 4분기 매출액에서 제외 - 2024년 2분기 법인세 환급 순이익 급증(일회성)

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2024년 실적 Review: 매출액 및 영업이익은 각각 1조 5,864억원(-5%yoy), 995억원(-60%yoy), 2023년 11월 기술이전 계약 효과 제외 시 매출액 +1.5%yoy, 영업이익 -29%yoy (GP Margin -2%pt, OP Margin -2.7%pt)
• - 2025년 전망: 2024년과 유사한 영업 환경이 지속되면서 매출 성장률 5% 전망, R&D 투자 증가로 영업이익 유사
• - 내수 시장의 현실 및 밸류에이션 이슈: 내수 시장의 현실이 실적으로 반영: 신제품 출시 공백이 지속되는 가운데 약가 인하, 건강보험 급여 적용 기준이 강화되고 있어 국내 처방 의약품 시장이 고성장하기는 쉽지 않을 전망. Target P/E를 3분기에 이어 추가로 하향 조정함.