4Q24 Review: 메모리 부문 회복이 관건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 34,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 흐름 - 매출액 1,452억원, 영업이익 63억원으로 전년동기 대비 매출은 유사한 수준이나 영업이익은 61.4% 감소 - 리드프레임 매출은 전년동기 대비 증가세 유지(리드프레임 114.0억원; 자동차 전장 76.1억원; IT 37.9억원; 패키징 기판 31.2억원) - 자동차 전장 및 IT 기반의 리드프레임 매출이 각각 22.7%, 18.8% 증가했으나, 메모리 부문 Mix 영향과 재고자산 평가 손실 및 감가상각비 증가로 영업이익률은 하락 - 4Q23A 대비 OPM: 11.3% → 4.3% 2) 1Q25 Preview 및 성장 모멘텀 - 1Q25 매출액 1,643억원, 영업이익 158억원으로 전년동기 대비 매출 6.1% 증가, 영업이익은 24.5% 감소 예상 - 상반기 DDR5 진입 확대 및 공급 안정화를 통한 메모리 부문 실적 회복 기대 - 자동차 및 IT의 수요 회복에 따른 리드프레임 매출 성장 지속 전망 3) 밸류에이션 및 투자의견 유지 - 목표주가를 34,000원으로 하향조정하나, 투자의견 BUY 유지 - 목표주가 산정 근거: 2025년 예정 EPS(3,727원)에 국내외 유사업체 평균 PER 16.7배를 45% 할인한 9.2배를 적용 - 45% 할인 근거는 자동차 시장 회복 지속 우려감과 반도체 관련 실적 부진 지속 우려감을 반영 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 실적(연결): 매출액 1,452억원, 영업이익 63억원. 컨센서스는 매출액 1,550억원, 영업이익 140억원. 매출은 소폭 하회, 영업이익은 크게 하회. - 부문별 매출 구성(4Q24): 리드프레임 114.0억원(매출 비중 78.5%), 자동차 전장 76.1억원(52.4%), IT 37.9억원(26.1%), 패키징 기판 31.2억원(21.5%) - 이익률: 영업이익률 4.3% vs 4Q23A 11.3% - 1Q25E 실적: 매출액 1,643억원, 영업이익 158억원 - 1Q25E 기준 YoY 매출 6.1% 증가, 영업이익은 YoY 24.5% 감소 - 2024E 매출액 603.0억원, 2025E 매출액 658.8억원 - 2024E 영업이익 56.9억원, 2025E 영업이익 63.7억원 - 2024E EPS 3,450원, 2025E EPS 3,727원 ## 추가 메모 - 현 주가 및 투자 기간: 실적 전망과 목표주가 조정에도 불구하고 투자의견은 Buy 유지 - 2025년 예상 EPS 및 밸류에이션: EPS 3,727원, PER 16.7배를 45% 할인한 9.2배 적용 근거 제시 - DDR5 진입 확대 및 공급 안정화가 메모리 부문의 실적 회복에 중요한 변수로 제시 - 분기별 실적 흐름은 리드프레임의 성장세와 메모리 부문의 부진이 엇갈리며, 메모리 믹스 영향 및 재고자산 관련 비용의 변동성이 수익성에 주요 영향 요인으로 언급

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• - 매출액 1,452억원, 영업이익 63억원으로 전년동기 대비 매출은 유사한 수준이나 영업이익은 61.4% 감소
• - 리드프레임 매출은 전년동기 대비 증가세 유지(리드프레임 114.0억원; 자동차 전장 76.1억원; IT 37.9억원; 패키징 기판 31.2억원)
• - 자동차 전장 및 IT 기반의 리드프레임 매출이 각각 22.7%, 18.8% 증가했으나, 메모리 부문 Mix 영향과 재고자산 평가 손실 및 감가상각비 증가로 영업이익률은 하락
• - 4Q23A 대비 OPM: 11.3% → 4.3%