2026년을 위한 밑그림

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 서프라이즈 및 방산 부문 견조 - 3Q25 매출액 1조 6,196원(48.1% YoY, 컨센 +10.4% 상회), 영업이익 2,777억원(+102.1% YoY, OPM 17.1%, 컨센 4.6% 상회) 2) 방산 부문 수익성 이슈와 회복 전개 - 방산 매출액 9,361억원(+60.1% YoY), 영업이익 2,631억원(+124.0% YoY), 영업이익률 28.1%(-4.5%p QoQ/+8%p YoY) - 방산 수출비중 70%, 수출마진 36% - 26년 K2 납품물량 생산준비로 인한 일시적 현상 추정, 4Q25부터 기존 수익성(OPM 44% 이상)으로 회복 판단 3) 26년 성장 스토리의 유효성 및 외형 확대 기대 - 26년 방산&철도 성장 스토리 유효; 이라크, 루마니아, 페루 등에서 K2 추가 수출 가능성 증가 - 26년 납품량 증가 시 수익성/실적 추정치 상향 여력 기대; 철도 부문의 턴어라운드 및 증익도 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 수치 - 매출액: 1조 6,196원(48.1% YoY, 컨센 +10.4% 상회) - 영업이익: 2,777억원(+102.1% YoY), OPM 17.1%, 컨센 4.6% 상회 - 방산 부문 매출액: 9,361억원(+60.1% YoY) - 방산 부문 영업이익: 2,631억원(+124.0% YoY), 영업이익률 28.1%(-4.5%p QoQ/+8%p YoY) - 방산 수출비중: 70%, 수출마진: 36% - 4Q25부터 기존 수익성(OPM 44% 이상)으로 회복 전망 - 2024년~2027년 예측요약 (단위: 십억원/%, 원) - 매출액: 2024 4,377; 2025F 5,861; 2026F 7,558; 2027F 9,843 - 영업이익: 2024 457; 2025F 1,084; 2026F 1,686; 2027F 2,509 - OPM: 2024 10.4%; 2025F 18.5%; 2026F 22.3%; 2027F 25.5% - 순이익(지배주주): 2024 798; 2025F 1,250; 2026F 1,855 - EPS(원): 2024 3,728; 2025F 7,312; 2026F 11,452; 2027F 17,000 - P/E(x): 2024 13.3; 2025F 33.4; 2026F 21.3; 2027F 14.4 - P/B(x): 2024 2.7; 2025F 8.5; 2026F 6.1; 2027F 4.3 - 추가 참고 - 수주잔고(십억원): 2025F 29,450; 2026F 45,048; 2027F 67,528 - 신규수주(십억원): 2025F 16,144; 2026F 23,156; 2027F 28,566 - 현재주가(25/11/3): 244,500원 - 상승여력: 22.7% ## 추가 메모 - 26년 K2 수출 가능성은 지역별로 높아지고 있으며, 납품물량 증가 시 추정치 상향 및 상승 여력이 기대됩니다. - 4Q25부터 방산의 기존 높은 수익성으로 회복될 것으로 판단됩니다. - 투자의견 및 목표주가는 본 보고서의 발표 시점 기준으로 유지됩니다.

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• - 3Q25 매출액 1조 6,196원(48.1% YoY, 컨센 +10.4% 상회), 영업이익 2,777억원(+102.1% YoY, OPM 17.1%, 컨센 4.6% 상회)