아쉬운 제품 믹스로 올해 감익 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy(Maintain) - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 및 원가 구조 - 4분기 매출액은 4,124억 원(YoY -18%, QoQ +1%), 영업이익 78억 원(YoY -93%, QoQ -69%, OPM +2%) - 시장 컨센서스: 매출액 4,064억 원에 부합하였으나 컨센서스 영업이익은 225억 원에서 94억 원으로 하회 - 도입되었던 케이캡의 계약 종료 후 고덱스(간장질환제)와 펙수클루(위식도역류질환치료제) 등이 도입되면서 매출 하락을 상쇄했으나 수익성 감소를 메꾸기에는 역부족 2. 2025년 실적 전망 - 매출액 1조 7,060억 원(YoY +9%)가 전망 - 영업이익 793억 원(YoY -10%)이 될 것으로 예상 - 고덱스와 펙수클루가 4분기 매출로 각각 185억 원, 188억 원으로 집계되며 합산 매출 비중 약 9%에 해당 - 높아진 원가율 상승으로 영업이익은 감소하나, 광고비와 연구개발비 증가로 판관비 역시 증가 3. R&D 파이프라인 및 향후 모멘텀 - CKD-510의 적응증 공개 및 임상 진척 여부와 c-MET ADC의 1상 진입 등 R&D 파이프라인의 진척 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q 실적 요지 - 매출액: 4,124억 원 (YoY -18%, QoQ +1%) - 영업이익: 78억 원 (YoY -93%, QoQ -69%) - OPM: +2% - 4Q 원가율: 68.7% (YoY +15%p) - 판관비: 1.214억 원 (광고비와 연구개발비 증가로 YoY 증가) - 컨센서스: 매출 4,064억 원 부합, 영업이익은 컨센서스 225억 원에서 94억 원으로 하회 - 2025년 전망 - 매출액: 1조 7,060억 원(YoY +9%) - 영업이익: 793억 원(YoY -10%) - 고덱스와 펙수클루의 4Q 매출은 각각 185억 원, 188억 원이며, 합산 매출 비중 약 9% - 원가율 상승으로 수익성 개선 여지는 있으나 판관비/R&D 비용 변동 여부에 따라 달라질 것으로 예상 ## 추가 메모 - 도입 상품으로 메꾼 케이캡의 빈자리 - CKD-510의 적응증 공개 및 임상 진척 여부와 CKD-702의 1상 진입 등 R&D 파이프라인 진척 기대

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• - 4분기 실적 및 원가 구조
• - 4분기 매출액은 4,124억 원(YoY -18%, QoQ +1%), 영업이익 78억 원(YoY -93%, QoQ -69%, OPM +2%)
• - 시장 컨센서스: 매출액 4,064억 원에 부합하였으나 컨센서스 영업이익은 225억 원에서 94억 원으로 하회
• - 도입되었던 케이캡의 계약 종료 후 고덱스(간장질환제)와 펙수클루(위식도역류질환치료제) 등이 도입되면서 매출 하락을 상쇄했으나 수익성 감소를 메꾸기에는 역부족
• - 2025년 실적 전망