자회사 실적 생각보다 부진 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 preview: 연결 기준 매출액 4,472억원(+10.4% y-y, -3.8% q-q), 영업손실 44억원(적지 y-y, 적전 q-q) 추정(컨센서스 매출액 4,658억원, 영업이익 93억원), 직전 추정치 대비 영업이익 적자 전환. 2. 연결 기준 미국 Alyglo 매출액 300억원(3분기 150억원)으로 시장 기대치 대비 아쉬운 매출 전망. 3. 독감 유행 늦어지면서 4분기 독감 백신 및 치료제 매출 546억원(-30.0% y-y, -87.5% q-q) 으로 감소 예상. 자회사 GC셀 R&D 비용 증가. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24E 실적 비교 - 매출액: 447.2십억원 (4Q24E), 3Q24: 464.9십억원, 4Q23: 404.9십억원, Consensus: 465.8십억원, 변화: -3.8 QoQ, +10.4 YoY - 영업이익: (4.4)십억원 (4Q24E), 3Q24: 39.6십억원, 4Q23: (8.4)십억원, Consensus: 9.3십억원 - 2025년 전망 - 매출액: 1조 8,768억원(+11.3% y-y) - 영업이익: 785억원(+107.6% y-y) - 12M Fwd EBITDA: 1,556억원(기존 대비 10.7% 하향) - 시가총액: 1.9조원 - 미국 Alyglo 매출은 여전히 긍정적 전망 - 추가 재무 지표(요약) - 2024E EPS: -593원 - 2025E EPS: 3,677원 - 2026E EPS: 4,986원 - 2025E EBITDA: 1,556억원 - 12M Forward 시가/e비타다 EV/EBITDA 및 기타 상세 수치는 본문 참조 ## 추가 메모 - 참고: 커버리지 내 대형제약사 EV/EBITDA 평균 14배 적용 - 현재주가: 161,500원 - 2025년 Alyglo 기반의 실적 성장 방향성은 분명하다고 판단. 다만 자회사 실적 부진으로 목표주가는 소폭 하향했으며, 12M Fwd EBITDA 1,556억원 기준으로 산정된 목표주가를 제시.

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• - 4Q24 preview: 연결 기준 매출액 4,472억원(+10.4% y-y, -3.8% q-q), 영업손실 44억원(적지 y-y, 적전 q-q) 추정(컨센서스 매출액 4,658억원, 영업이익 93억원), 직전 추정치 대비 영업이익 적자 전환.
• - 연결 기준 미국 Alyglo 매출액 300억원(3분기 150억원)으로 시장 기대치 대비 아쉬운 매출 전망.
• - 독감 유행 늦어지면서 4분기 독감 백신 및 치료제 매출 546억원(-30.0% y-y, -87.5% q-q) 으로 감소 예상. 자회사 GC셀 R&D 비용 증가.