눈높이는 낮추되, 하반기 반등 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 500000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 부문별 영업이익 및 비용 요인 - 자동차 전지 -5,451억 원(AMPC 제외), ESS -263억 원, 소형전지 -314억 원, AMPC +3,773억 원으로 추정된다. - 3,000억 원 가량의 불용재고 폐기 비용 발생했다. - 초기 전기차 시장 특성상 프로젝트 및 배터리 스펙 변화 주기가 짧다. 특히 2025년 중저가 EV 확대를 앞두고 기존 배터리의 폐기가 이루어진 것으로 추정된다. - GM의 재고 소진으로 얼티엄셀즈 출하량은 QoQ 20% 하락했다. 당초 회복할 것으로 기대했던 폴란드 가동률도 Flat한 수준(약 60%)에 그쳤다. 2. 하반기 회복 기대로 인한 방향성 - LG에너지솔루션은 1 분기까지도 출하 감소가 예상된다. 그러나 Buy (유지) 2H24 수주한 중저가 EV 용 배터리를 중심으로 하반기부터 본격적인 회복이 기대됩니다. 3. 수주/시장 점유 및 회복 시나리오 - 업황이 회복되면 동사는 시장 내 M/S 를 확대하며 성장할 것으로 기대됩니다. - 2024년 4분기 수주잔고는 4Q24 기준 400조 원으로 하락(vs 3Q24 450조 원). ## 주요 실적 및 전망 - 1분기 전망: 1분기 실적은 매출액 5.9조 원, 영업이익 629억 원(AMPC 제외 재무정보 2022 2023 2024 2025E)으로 전망된다. AMPC 제외 시 대규모 적자가 유지될 전망이다. - 2025년 EBITDA 및 AMPC 제외 수치: EBITDA 5,844(단위: 십억 원), EBITDA(AMPC 제외) 3,809. - 2024년 4분기 구분별 영업이익 요약 및 재고 비용 등은 위의 핵심 투자 포인트 참조. - 수주잔고 및 백로그: 수주잔고 4Q24 기준 400조 원으로 하락(vs 3Q24 450조 원). - 2025년 중저가 EV 중심 수주 확대 및 하반기 회복 기대: 2H24 수주한 중저가 EV 용 배터리를 중심으로 하반기부터 본격적인 회복이 기대됩니다. ## 추가 메모 - 본 리포트의 핵심 수치 및 투자정보는 한화투자증권 리서치센터의 원문에 기초합니다. - 해당 자료는 2025-01-31에 발행되었으며, 종목의 투자결정은 투자자의 판단에 따릅니다.

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• - 4분기 부문별 영업이익 및 비용 요인
• - 자동차 전지 -5,451억 원(AMPC 제외), ESS -263억 원, 소형전지 -314억 원, AMPC +3,773억 원으로 추정된다.
• - 3,000억 원 가량의 불용재고 폐기 비용 발생했다.
• - 초기 전기차 시장 특성상 프로젝트 및 배터리 스펙 변화 주기가 짧다. 특히 2025년 중저가 EV 확대를 앞두고 기존 배터리의 폐기가 이루어진 것으로 추정된다.
• - GM의 재고 소진으로 얼티엄셀즈 출하량은 QoQ 20% 하락했다. 당초 회복할 것으로 기대했던 폴란드 가동률도 Flat한 수준(약 60%)에 그쳤다.