골은 깊고, 회복은 요원

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 컨센서스 하회 및 일회성 비용 반영 여부 - 실적: 매출액 3.8조 원, 영업적자 2,567억 원 - 컨센서스: 매출액 3.9조 원, 영업적자 449억 원 - 충당금 등 일회성 비용(약 3,000억 원)을 제외하더라도 부진 2. 부문별 수요 약화로 인한 실적 부진 지속 - 중대형전지: BMW의 재고조정으로 출하량 QoQ 하락 12% - 소형전지(Pt/M-Mobility 중심): QoQ 하락 25% 추정 - 전자소재 부문: 디스플레이 소재의 연말 비수기로 부진 3. 향후 전망 및 성장 모멘텀의 불확실성 - 1분기 실적의 골은 예상보다 깊을 것이며, 신규 프로젝트 확장 지연으로 성장 모멘텀도 불확실해졌습니다. - 밸류에이션은 바닥 수준이나, 고객사 확대 없이는 빠른 반등도 어렵다는 시각 ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 실적 - 매출액: 3.8조 원 - 영업적자: 2,567억 원 - 컨센서스 대비 미달: 매출액 3.9조 원, 영업적자 449억 원 - 일회성 비용: 약 3,000억 원 반영 - 2024년 실적(연간) - 매출액: 17,271십억 원 - 영업이익: 363십억 원 - EBITDA: 2,232십억 원 - 순이익: 588십억 원 - EPS: 9,376원 - 2025년 추정(2025E) - 매출액: 15,777십억 원 - 영업이익: 436십억 원 - EBITDA: 2,421십억 원 - 순이익: 914십억 원 - EPS: 10,155원 - PER: 22.3배 - PBR: 1.4배 - EV/EBITDA: 15.1배 - 배당수익률: 0.4% - 기타 포인트 - 순차입금: 9,324십억 원 - ROE: 3.3%(2024), 3.4%(2025E) - ROA: 1.7%(2025E) - 자유현금흐름(FCF): -3,220십억 원(2025E) - 주가 및 밸류에이션 맥락 - 2025년에도 신규 성장 모멘텀의 확실한 재확보 필요 - BMW 차세대 EV 플랫폼 수주 등 향후 모멘텀은 아직 확정적이지 않음 - 목표주가 350,000원 유지 ## 추가 메모 - 1Q25 실적 전망: 골은 깊고, 회복은 요원 - 신규 프로젝트 확장 지연으로 성장 모멘텀 불확실 - BMW Neue Klasse(46파이) 향 수주는 아직 확보 전 - Stellantis에 대한 기대감은 낮아지고 있음 - 2025년에도 유럽 시장 회복 여부에 따라 수주 가시성은 제한적 참고: 본 요약은 제공된 원문 수치를 사실 그대로 정리했고, 제시된 투자 의견과 목표주가는 원문에 명시된 바를 그대로 반영했습니다.

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• - 4분기 실적 컨센서스 하회 및 일회성 비용 반영 여부
• - 실적: 매출액 3.8조 원, 영업적자 2,567억 원
• - 컨센서스: 매출액 3.9조 원, 영업적자 449억 원
• - 충당금 등 일회성 비용(약 3,000억 원)을 제외하더라도 부진
• - 부문별 수요 약화로 인한 실적 부진 지속