재고조정의 긴 밤, 2월 독일 총선에 대한 기..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 330000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24P 실적 및 주요 원인 - 매출액 3.8조원(-4.6% QoQ, -32.5% YoY), 영업적자 -2,567억원(적전 QoQ, 적전 YoY)으로 컨센서스 영업적자 -449억원을 하회했다. - ESS를 제외한 전지 사업 전반에서의 가동률 하락과 재고자산평가손실 및 품질보증충당금 일회성 비용 인식이 주요했다. - 일회성 비용 제외 시 전사 기준 소폭 흑자 수준임을 고려 시 약 2,600억원 수준 규모로 추정된다. 2. 1Q25F 전망 및 상승 여력 - 1Q25F 매출액 3.4조원(-9.7% QoQ), 영업이익 270억원(흑전 QoQ)을 전망한 상승여력 45.7%. 3. 향후 업황 리스크 및 catalysts - EV 고객사 재고조정이 장기화되며 정상화 시점은 최소 2Q25부터로 기존 Stock Data 예상보다 지연될 전망이다. - ESS는 SBB 1.5 제품 중심의 전력용과 AI 데이터센터 UPS 판매 확대 등 수요에 따른 고부가 제품으로 성장세 지속. - 유럽은 전방 시장 어렵고 중국 배터리사들의 유럽 투자 소식까지 더해져 경쟁이 심화되고 있다. - 2월 23일 독일 총선이 중요한 변곡점으로 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 실적 요약 - 매출액 3.8조원, -4.6% QoQ, -32.5% YoY - 영업적자 -2,567억원(적전 QoQ, 적전 YoY) - 컨센서스 영업적자 -449억원을 하회 - 일회성 비용 인식 및 재고조정으로 인한 영향 - 4Q24P의 핵심 구분 - 소형전지: Rivian 물량 부재와 전동공구 및 IT향 부진으로 출하량 하락 - 중대형전지: ESS에서 분기 최대 매출 달성했으나 EV향에서 앞선 일회성 비용과 가동률 하락으로 매출/수익성 감소 - 전자재료: 메모리향 웨이퍼 투입 증가로 수요 견조, 그러나 디스플레이 소재의 계절적 수요 감소로 아쉬움 - 2025년 전망 - 1Q25F 매출액 3.4조원(-9.7% QoQ), 영업이익 270억원(흑전 QoQ), 상승여력 45.7% - EV 고객사 재고조정 정상화 시점은 최소 2Q25부터로 지연될 전망 - ESS는 전력용(SBB 1.5 중심)과 AI 데이터센터 UPS 수요 확대 등으로 성장 지속 - 유럽 수요 회복의 불확실성과 경쟁 심화, German 총선 등 외부 변수 주목 ## 추가 메모 - DS투자증권의 투자의견 및 목표주가 제시 - 2025-01-31: 투자의견 매수, 목표주가 330,000원 - 업황 가이던스의 제시 여부 - 구체적인 가이던스 제시가 어려워진 업황, 2월 독일 총선을 주목해보자 - 주가 관련 비교 지표 - 현재가 및 상승 여력 등은 본 섹션의 요약에 반영된 수치와 동일하게 표기되며, 본 포맷의 핵심 포인트에는 반영되지 않음

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• - 4Q24P 실적 및 주요 원인
• - 매출액 3.8조원(-4.6% QoQ, -32.5% YoY), 영업적자 -2,567억원(적전 QoQ, 적전 YoY)으로 컨센서스 영업적자 -449억원을 하회했다.
• - ESS를 제외한 전지 사업 전반에서의 가동률 하락과 재고자산평가손실 및 품질보증충당금 일회성 비용 인식이 주요했다.
• - 일회성 비용 제외 시 전사 기준 소폭 흑자 수준임을 고려 시 약 2,600억원 수준 규모로 추정된다.
• - 1Q25F 전망 및 상승 여력