필요했던 CAPEX 가이던스, 조정 완료

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 400,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24P 실적 및 주요 비용 항목 - 4Q24P 매출액 6.5조원(-6.2% QoQ, -19.4% YoY), 영업적자 -2,255억원(적전 QoQ, 적전 YoY) 기록 - AMPC는 3,773억원을 인식했다. GM 재고조정으로 7.7GWh 수준을 인식하며 연간 가이던스 30~35GWh의 하단에서 마무리됐다 - AMPC 제외 영업적자가 확대됐다 2. 2025년 가이던스 및 물량/자본적 행동 - 2025년 매출액 성장률 5~10%, AMPC 45~50GWh 가이던스 제시 - 2025F 매출액 가이던스는 26.9조원~28.9조원으로 제시했다 - CAPEX 가이던스는 9.1조원~10.4조원으로 제시했고 외국인 지분율 4.5% 축소 - CAPEX 축소 공식화: CAPEX 20~30% 축소 - 52주 최고가 444,000원, 52주 최저가 311,000원 - CAPA 플랜 수정이 확인되며 당분간 추가적인 CAPA 리스크는 제한적이라는 주요주주 판단 3. 주가 및 밸류에이션 관련 포인트 - 메탈가는 현 9달러 목표주가(유지) 400,000원 ~10달러의 Flat한 수준을 가정했다 - 현재가 353,500원(전일 종가) 및 목표주가 400,000원으로 상승 여력 축소/확대 가능성 제시 - EV/EBITDA 밴드 및 기타 밸류에이션 추정은 표에 제시된 수치 참조 필요 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 매출액: 6.5조원, QoQ -6.2%, YoY -19.4% - 4Q24P 영업적자: -2,255억원; AMPC 제외 영업적자 확대 - AMPC 3,773억원 인식 - GM 재고조정으로 7.7GWh 인식, 연간 가이던스 30~35GWh의 하단에서 마무리 - 2025F 매출액 가이던스: 26.9조원~28.9조원 - 2025년 매출액 성장률: 5~10% - 2025F AMPC 가이던스: 45~50GWh - 2025F CAPEX 가이던스: 9.1조원~10.4조원 - 외국인 지분율: 4.5% 축소 - CAPEX 축소: 20~30% 축소 공식화 - 주가 관련: 현재가 353,500원, 목표가 400,000원, Upside 13.2% ## 추가 메모 - 2025년 CAPEX 축소 및 CAPA 리스크 관리가 공식화되었고, 외국인 지분율은 4.5%로 축소 - 미국 생산량 확대 반영으로 상향 여력이 있다고 제시 - 2025년 AMPC 45~50GWh 가이던스 및 물량 주도 성장으로 실적 개선 기대 - 52주 최고가/최저가와 같은 가격대 변동성 요인들 존재 - 본 자료의 모든 수치는 원문에 기재된 표현과 수치를 그대로 인용했습니다

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• - 4Q24P 실적 및 주요 비용 항목
• - 4Q24P 매출액 6.5조원(-6.2% QoQ, -19.4% YoY), 영업적자 -2,255억원(적전 QoQ, 적전 YoY) 기록
• - AMPC는 3,773억원을 인식했다. GM 재고조정으로 7.7GWh 수준을 인식하며 연간 가이던스 30~35GWh의 하단에서 마무리됐다
• - AMPC 제외 영업적자가 확대됐다