더해지는 자신감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 300000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 3분기 실적은 매출액 1조 6,196억원(+48%yoy, +14%qoq), 영업이익 2,777억원(+102%yoy, +8%qoq) 기록. 영업이익 컨센서스 2,656억원을 소폭 상회. 2. 디펜스솔루션 매출 9,361억원으로 전분기 대비 23% 증가하며 전사 매출 증가를 견인. 폴란드 1차 물량 종료에 따른 실적 공백 우려를 해소. 전사 영업이익률은 17.2%로 전분기 대비 1%pt 하락. 방산 수출 마진에 대한 훼손 가능성보다는, 내수 방산 양산 사업 진척에 따른 내수 비중 증가 영향으로 판단. 3. 추가 해외 K-2 수주 가시성도 높아지며 미래 성장에 대한 눈높이를 높여볼 때. 실적 발표에서 이라크/루마니아/페루 전차 수출 가능성을 공식적으로 언급. 인상적이었던 부분은 각 국가가 자체 예산을 투입한다고 강조한 점. 유럽에 속한 루마니아는 EU의 SAFE 자금을 사용할 수 있지만, 자체 예산을 투입해 조기에 K-2 전차 전력화를 추구하고 있는 것으로 파악됨. 수 조원 단위의 대규모 수주 파이프라인 기반으로 내년에도 수주 기대감은 지속될 전망. 기존 지상 방산 외 우주 및 미사일 분야 신규 진출 언급도 긍정적이며, 앞으로 높은 수주 잔고에 기반한 레일솔루션 부문 성장도 주목할 포인트. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 3분기 실적: 매출액 1조 6,196억원(+48%yoy, +14%qoq), 영업이익 2,777억원(+102%yoy, +8%qoq). 영업이익 컨센서스 2,656억원을 소폭 상회. - 디펜스솔루션 매출 9,361억원으로 전분기 대비 23% 증가하며 전사 매출 증가를 견인. 폴란드 1차 물량 종료에 따른 실적 공백 우려를 해소. 전사 영업이익률은 17.2%로 전분기 대비 1%pt 하락. 방산 수출 마진에 대한 훼손 가능성보다는 내수 방산 양산 사업 진척에 따른 내수 비중 증가 영향으로 판단. 견조한 이익 체력을 재확인했음. - 추가 해외 K-2 수주 가시성 확대 및 미래 성장에 대한 눈높이 증가: 실적 발표에서 이라크/루마니아/페루 전차 수출 가능성을 공식적으로 언급. 각 국가가 자체 예산을 투입한다는 점을 강조. 루마니아는 EU의 SAFE 자금을 사용할 수 있지만, 자체 예산을 투입해 조기에 K-2 전차 전력화를 추구하고 있는 것으로 파악됨. 수 조원 단위의 대규모 수주 파이프라인 기반으로 내년에도 수주 기대감은 지속될 전망. - 기존 지상 방산 외 우주 및 미사일 분야 신규 진출 언급 및 레일솔루션 부문 성장도 주목할 포인트. ## 추가 메모 - 주가 정보: 주가(원, 11/03) 244,500원

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• - 2025년 3분기 실적은 매출액 1조 6,196억원(+48%yoy, +14%qoq), 영업이익 2,777억원(+102%yoy, +8%qoq) 기록. 영업이익 컨센서스 2,656억원을 소폭 상회.
• - 디펜스솔루션 매출 9,361억원으로 전분기 대비 23% 증가하며 전사 매출 증가를 견인. 폴란드 1차 물량 종료에 따른 실적 공백 우려를 해소. 전사 영업이익률은 17.2%로 전분기 대비 1%pt 하락. 방산 수출 마진에 대한 훼손 가능성보다는, 내수 방산 양산 사업 진척에 따른 내수 비중 증가 영향으로 판단.
• - 추가 해외 K-2 수주 가시성도 높아지며 미래 성장에 대한 눈높이를 높여볼 때. 실적 발표에서 이라크/루마니아/페루 전차 수출 가능성을 공식적으로 언급. 인상적이었던 부분은 각 국가가 자체 예산을 투입한다고 강조한 점. 유럽에 속한 루마니아는 EU의 SAFE 자금을 사용할 수 있지만, 자체 예산을 투입해 조기에 K-2 전차 전력화를 추구하고 있는 것으로 파악됨. 수 조원 단위의 대규모 수주 파이프라인 기반으로 내년에도 수주 기대감은 지속될 전망. 기존 지상 방산 외 우주 및 미사일 분야 신규 진출 언급도 긍정적이며, 앞으로 높은 수주 잔고에 기반한 레일솔루션 부문 성장도 주목할 포인트.