4분기도 실적 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 310000원 (상향) 2025년F 목표 P/E 7배 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 서프라이즈와 수익성 개선의 주축 - 4분기 실적은 3분기와 마찬가지로 AS 부문의 고성장과 고수익성, 핵심부품 부문의 믹스 개선, 그리고 판가 인상 및 비용회수/원가절감 노력 등이 더해지면서 시장 기대치를 상회했다. 2) 2025년/2026년 실적 추정 상향 및 목표주가 조정 - 2025년/2026년 실적 추정을 상향하고 목표주가를 신규 31.0만원으로 조정했다(2025년F 목표 P/E 7배 유지). - 2024년 대비 2025년의 주요 추정치: 매출액 61,007.5십억원 / 영업이익 3,386.4십억원 / 당기순이익 4,128.6십억원 / EPS 44,345원. - 2026년 매출액은 64,057.9십억원, 영업이익은 3,637.4십억원, 당기순이익은 4,353.8십억원, EPS 46,764원. 3) 주주환원 정책 강화 및 수주 전략 - TSR 30%에 포함된 배당증가와 자기주식 매입/소각 등 주주환원정책의 제고가 긍정적이다. - 2024년 결산 배당 5,000원, 연간 기준 주당 6,000원(현금배당)을 발표. 2025년에도 CID에서 발표한 정책 이행 예정. - 2024년 자기주식 매입은 1,630억원을 3개월에 걸쳐 진행해 6월 초 소각 완료. 2025년에는 TSR 30% 이상이라는 중장기 주주가치 제고 정책 이행을 위해 상/하반기 총 2회 매입 예정. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 요약 - 매출액: 57,237.0십억원 - 영업이익: 3,073.5십억원 - 순이익: 4,060.2십억원 - EPS: 43,480원 - BPS: 483,503원 - 4분기(4Q24) 주요 실적 - 매출액: 14.7조원 - 모듈/핵심부품 매출: 11.6조원 - 전동화 매출: 1.51조원 - A/S 매출: 3.13조원 - 영업이익: 9,861억원 - 영업이익률: 6.7% - 2025년 및 향후 전망 - 2025년 매출액: 61,007.5십억원, 영업이익: 3,386.4십억원, 당기순이익: 4,128.6십억원, EPS: 44,345원 - 2026년 매출액: 64,057.9십억원, 영업이익: 3,637.4십억원, 당기순이익: 4,353.8십억원, EPS: 46,764원 - 2024년 연간 연간 전동화 매출은 1.51조원으로 YoY -38.3% 감소. 배터리 셀 가격 하락 및 사급 전환 효과가 반영. - 2024년 수주금액은 25.7억달러로 연간 목표치 93.35억달러 대비 27% 수준. 2025년 수주금액 목표는 74.4억달러이고(북미 31.8억달러, 일본/한국 6.2억달러, 유럽/인도 34.7억달러), 이 중 전동화 부품의 목표액은 24.1억달러이다. - Non-Captive 수주: 2024년 25.7억달러. 2025년 목표는 74.5억달러로 설정. ADAS 등 전장 부품 및 현지 신규 거점을 활용한 구동 시스템 등으로 다변화 목표 반영. - Research & Development(R&D): 2024년 연간 1.7조원. 2025년 약 2조원, 2026년 약 2.1조원 집행 예정(시설투자 3.2조원 대비 67.8%). - AMPC: 4Q24에 약 50억원 반영. 올해 물량은 변수이나 계획대로 판매될 경우 1,000억원대 중후반 규모 가능성 제시. - 주주가치 제고: 2024년에는 자사주 매입/소각 및 배당을 통해 정책 이행 마감. 2025년 TSR 30% 이상 목표를 위해 추가 매입 및 배당 이행 예정. - 2025년 제조 부문은 고부가 전장부품 매출 확대로 이익 펀더멘털 개선을 지속하되, 환율 영향 및 물류비 증가 등 상반기 부담 요인이 있음. A/S 부문은 물량 증가와 판가 인상에 따른 매출 증가를 기대. - 2027년까지의 가이던스 업데이트는 컨콜에서 필요 시 반영하되, 현 추세에서 연간 흑자 및 마진 개선을 목표로 한다고 제시. ## 추가 메모 - 본 리포트의 주요 수치와 가정은 하나증권의 2025-01-31 기준 추정치 및 컨퍼런스 콜 내용에 기반합니다. - 2025년/2026년의 구체적인 가정 및 수주구성은 회사 발표 및 대외 여건에 따라 변동될 수 있습니다.

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• - 4분기 실적은 3분기와 마찬가지로 AS 부문의 고성장과 고수익성, 핵심부품 부문의 믹스 개선, 그리고 판가 인상 및 비용회수/원가절감 노력 등이 더해지면서 시장 기대치를 상회했다.