25년 산업, 전장 매출 비중 36% 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25년 INDUSTRIAL/전장 매출 비중 확대 전망 - 24년 전사 매출에서 산업(서버 등), 전장이 차지하는 비중은 +7%p YoY 확대된 28%로 추정되며, 25년에는 +8%p YoY 추가 확대된 36%로 전망된다. 이 비중은 불과 5년 전 12%에 불과했다. 2. 4Q24 실적 이슈와 1Q25 실적 가이던스 - 4Q24 실적은 IT 수요 부진으로 당초 예상 대비 MLCC, BGA의 가동률이 낮아지며 당사 영업이익 추정치를 -23% 하회했으나, 전장, 서버용 FC-BGA 및 MLCC 중심의 체질 개선을 재확인할 수 있었다. - 1Q25 실적은 매출 2.6조원 (+1% YoY), 영업이익 1,821억원 (+3% YoY, 영업이익률 7%)으로 당사 기존 추정치에 부합할 전망이다. 3. AI/ASIC/중국 수요 개선 및 믹스 개선 포인트 - 25년과 26년의 관전 포인트는 AI, ASIC, 중국의 수요 개선이다. - 25년 전사 매출에서 산업(서버 등), 전장이 차지하는 비중은 +7%p YoY 확대된 28%로 추정되며, 25년에는 +8%p YoY 추가 확대된 36%로 전망된다. - AI 서버용 MLCC 시장 내 동사 점유율은 40%에 육박한다. - 패키지 매출은 +10% YoY 성장할 전망이다. FC-BGA의 외형 성장은 +20% YoY에 달할 전망이다. FC-BGA 매출 중 서버 비중은 지난해 29%에서 올해 35%로 확대될 전망이다. - 2025년의 매출 구성 및 글로벌 환경의 회복에 따른 업사이드를 기대하며 MLCC 채널 재고는 건전하므로 업황 회복 시 가동률이 여타 부품 대비 빠르게 개선될 가능성이 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 - 매출액: 8,909십억원 - 영업이익: 639십억원 - 지배주주순이익: 423십억원 - EPS: 5,450원 - BPS: 101,129원 - PER: 28.1배 - PBR: 1.5배 - ROE: 5.5% - 2024E - 매출액: 10,294십억원 - 영업이익: 735십억원 - 지배주주순이익: 601십억원 - EPS: 7,741원 - BPS: 107,718원 - PER: 16.5배 - PBR: 1.2배 - ROE: 7.4% - 2025E - 매출액: 10,946십억원 - 영업이익: 884십억원 - 지배주주순이익: 681십억원 - EPS: 8,781원 - BPS: 115,152원 - PER: 14.6배 - PBR: 1.1배 - ROE: 7.9% - DPS: 2,000원 - 2026E - 매출액: 11,603십억원 - 영업이익: 1,051십억원 - 지배주주순이익: 823십억원 - EPS: 10,609원 - BPS: 124,282원 - PER: 12.1배 - PBR: 1.0배 - ROE: 8.9% - DPS: 2,122원 - 추가 지표 - EV/EBITDA: 2024E 5.8배, 2025E 5.0배, 2026E 4.3배 - 주요 밸류에이션 포인트: 12M fwd P/B의 평균 회귀 타깃으로 1.5배를 설정하는 등 10년 평균을 반영 - 2024~2026E 기준 현금흐름 및 배당 등 상세 내역은 표에 기재 - 보조 메모 - 상승 여력: 41% - 12개월 선행 P/B 값의 목표 배수: 1.5배(10년 평균 12M fwd P/B) - 2024년 1월~ 2025년 1월 사이의 주요 변동 및 모멘텀은 AI/ASIC/중국 수요 회복과 믹스 개선에 기인할 가능성이 크다.

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• - 25년 INDUSTRIAL/전장 매출 비중 확대 전망
• - 24년 전사 매출에서 산업(서버 등), 전장이 차지하는 비중은 +7%p YoY 확대된 28%로 추정되며, 25년에는 +8%p YoY 추가 확대된 36%로 전망된다. 이 비중은 불과 5년 전 12%에 불과했다.