AI가 끌고, 중국이 밀고

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 부진: 매출액 2조 4,923억원(-5% QoQ, +8% YoY), 영업이익 1,150억원(-49% QoQ, +1% YoY)으로 시장 기대치 1,408억원을 하회. MLCC는 연말 재고 조정으로 IT 및 산업용 중심으로 부진했고 MLCC 출하량은 -12% QoQ로 추정. 그럼에도 Blended ASP는 전장용 MLCC 매출 확대에 힘입어 전 분기 대비 소폭 상승. 전장용 MLCC는 +30% YoY 이상 성장. 2. 실적 탄력의 구간별 차별화: 광학솔루션은 연말 재고 조정 영향을 갤럭시 S25향 공급이 일부 상쇄시킨 것으로 추정. 패키지 기판은 서버 CPU용 등 고부가 기판 수요 증가로 FC-BGA 매출이 +16% QoQ, +62% YoY 성장. MLCC의 서버용 비중은 확대될 전망. 3. 2025년 전망 및 투자 포지션: 1Q25 영업이익은 1,972억원으로 예상치 부합할 전망. MLCC가 실적 성장을 주도할 것으로 보이며, 갤럭시S25 출시 효과와 중국 정책 수혜 기대. 주가는 2025년 P/B 1.1배로, 저평가 매력이 돋보이는 구간이다. 연중 AI 및 중국발 모멘텀이 지속될 것으로 전망되며, 이에 따라 비중확대를 추천. 업종 최선호주 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 매출액 2조 4,923억원(-5% QoQ, +8% YoY), 영업이익 1,150억원(-49% QoQ, +1% YoY), 시장 기대치 1,408억원 하회. - 구간별 흐름: MLCC는 연말 재고 조정 영향으로 부진했으나 그로 인한 출하량 감소에도 불구하고 Blended ASP는 소폭 상승. 전장용 MLCC는 +30% YoY 이상 성장. 광학솔루션은 Galaxy S25향 공급의 상쇄로 추정. 패키지 기판은 FC-BGA 매출이 +16% QoQ, +62% YoY로 성장. - 1Q25 전망: 영업이익 1,972억원으로 예상치 부합. 매출액은 2조 6,586억원(+7% QoQ, +2% YoY)으로 제시. MLCC가 실적 성장을 주도할 전망이며, AI 서버/디바이스 수요 확대 및 MLCC 탑재량 증가가 기여할 것으로 보임. - 2025년 밸류에이션 및 모멘텀: 2025년 P/B가 1.1배 수준으로 제시되며 저평가 매력이 부각. 연중 AI 서버/디바이스 수요 확대 및 중국 정책 수혜 기대와 함께 AI 및 중국발 모멘텀이 지속될 것으로 전망. 따라서 비중확대 제안. ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-01-31 기준 Kiwoom Securities의 리서치센터 자료이며, 투자의견 Buy와 목표주가 180,000원은 원문에 명시된 내용과 일치합니다.

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• - 4Q24 실적 부진: 매출액 2조 4,923억원(-5% QoQ, +8% YoY), 영업이익 1,150억원(-49% QoQ, +1% YoY)으로 시장 기대치 1,408억원을 하회. MLCC는 연말 재고 조정으로 IT 및 산업용 중심으로 부진했고 MLCC 출하량은 -12% QoQ로 추정. 그럼에도 Blended ASP는 전장용 MLCC 매출 확대에 힘입어 전 분기 대비 소폭 상승. 전장용 MLCC는 +30% YoY 이상 성장.
• - 실적 탄력의 구간별 차별화: 광학솔루션은 연말 재고 조정 영향을 갤럭시 S25향 공급이 일부 상쇄시킨 것으로 추정. 패키지 기판은 서버 CPU용 등 고부가 기판 수요 증가로 FC-BGA 매출이 +16% QoQ, +62% YoY 성장. MLCC의 서버용 비중은 확대될 전망.
• - 2025년 전망 및 투자 포지션: 1Q25 영업이익은 1,972억원으로 예상치 부합할 전망. MLCC가 실적 성장을 주도할 것으로 보이며, 갤럭시S25 출시 효과와 중국 정책 수혜 기대. 주가는 2025년 P/B 1.1배로, 저평가 매력이 돋보이는 구간이다. 연중 AI 및 중국발 모멘텀이 지속될 것으로 전망되며, 이에 따라 비중확대를 추천. 업종 최선호주 유지.