단기 실적 및 정책 불확실성 지속은 불가피

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 460,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 부진 및 컨센서스 하회 - 매출액 6.5조원 (-6% QoQ, -19% YoY) - 영업이익 -2,255억원 (적자 전환 QoQ, YoY) - 영업이익 컨센서스: -1,870억원 - 4Q24 AMPC 효과: 3,773억원, 약 7.7GWh 반영 - AMPC 제외 영업이익: -6,028억원 (영업이익률 -9.3%) 2. 비용 구조 악화 및 일회성 요인 - 불용재고 관련 대규모 일회성 발생(약 3,000억원 추정) - 가동률 하락에 따른 고정비 부담 상승 - 메탈 가격의 부정적 래깅 영향 - Stellantis JV 가동에 따른 초기 가동 비용 3. 단기 및 중장기 실적 전망과 투자 전략 - 1Q25 영업이익 118억원 전망 (-92% YoY) - 단기 실적 부진 불가피하나, Tesla 공급사 모멘텀, 신규 수주 등으로 업종 내 아웃퍼폼 기대 - 1H25보다 2H25에 더 큰 모멘텀 기대 및 중장기 성장성 반영해 투자의견 유지: Buy - 주가 재조정 시 매수 전략 유효하다는 시각도 제시 - 4Q24가 분기 실적의 바닥(영업이익 기준) 전망 - GM JV 등으로 인한 CAPA 증설 속도조절 및 EV 정책 불확실성 재확인 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 실적 - 매출액: 6.5조원 (-6% QoQ, -19% YoY) - 영업이익: -2,255억원 (적자 전환) - 4Q24 AMPC 효과: 3,773억원 (약 7.7GWh 반영) - AMPC 제외 영업이익: -6,028억원 (영업이익률 -9.3%) - 한•유럽/북미 재고 조정 영향으로 중대형 전지 판매량 부진, ESS 매출 일부 이연 - 대규모 일회성 비용(불용재고 추정 약 3,000억원), 가동률 하락으로 고정비 부담 상승, 메탈 가격 래깅 영향 및 Stellantis JV 초기 가동 비용 - 1Q25 전망 - 매출액: 5.9조원 (-9% QoQ, -4% YoY) - 영업이익: 118억원 (-92% YoY) - 주가 연관 코멘트: 이차전지 업종 내 모멘텀(Tesla 공급사 및 신규 수주) 지속 시 아웃퍼폼 전망 - 2025F 주요 수치 - 매출액: 26,979.6억원 - 영업이익: 2,042.3억원 - EBITDA: 7,263.2억원 - 순이익: 1,510.4억원 - EPS: 1,614원 - 영업이익률: 7.6% - 2026F 주요 수치 - 매출액: 35,625.7억원 - 영업이익: 6,495.3억원 - EPS: 6,305원 - 추가 관측 - GM 30만대 도매 판매 목표 제시 여부에도 불구하고 EV 딜러 재고 70일 등 재고 상황으로 상반기 재고조정 영향 지속 전망 - GM JV, Honda JV, Hyundai JV 등으로 인한 CAPA/공급망 이슈 및 초기 비용 재확인 - 2024/2025/2026년 EBITDA 및 ROE/ROIC 등 재무지표와 밸류에이션은 제시 수치 참조 ## 추가 메모 - 4Q24가 분기 실적의 바닥(영업이익 기준) 전망 - Tesla 공급사 모멘텀, 신규 수주 등으로 업종 내 아웃퍼폼 전망 - GM 공급망 JV 및 다수 JV 가동에 따른 초기 비용 부담 및 재고조정 지속 - 최근 GM의 목표대수(30만대)와 EV 딜러 재고 상황을 고려한 단기 가정의 불확실성 지속 - 1월 24일 기준 주가: 353,500원 - 목표주가 하향 반영: 460,000원으로 제시 - 중장기 성장성 반영해 투자의견은 ‘BUY’를 유지함

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4Q24 실적 부진 및 컨센서스 하회
• - 매출액 6.5조원 (-6% QoQ, -19% YoY)
• - 영업이익 -2,255억원 (적자 전환 QoQ, YoY)
• - 영업이익 컨센서스: -1,870억원
• - 4Q24 AMPC 효과: 3,773억원, 약 7.7GWh 반영