25년 AI, 전장이 견인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 170,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2024년 4분기 실적 및 매출 구조 - 2024년 4분기 매출액은 2024년 3분기 대비 4.7% 감소한 2조 4,923억원이다. 광학통신을 제외한 전 사업부 매출액이 3분기 대비 감소하였다. 광학통신은 전 사업부 수준을 유지하였다. 2) 2024년 4분기 영업이익 및 원인 - 2024년 4분기 영업이익은 2024년 3분기 대비 48.7% 감소한 1,150억원이다. 전 사업부 영업이익이 3분기 대비 감소하였다. 가동률 하락에 따른 고정비 비중 상승이 원인이다. 3) 2025년 1분기 전망 및 성장 모멘텀 - 2025년 1분기 매출액은 2조 6,437억원으로 예상한다. 패키지 제외한 사업부 매출액이 전 분기 대비 증가할 것으로 예상한다. 광학통신이 가장 크게 증가할 전망이다. - 2025년 1분기 영업이익은 1,960억원으로 예상한다. 가동률 상승에 따른 삼성전기의 2025년 1분기 영업이익은 2024년 4분기 대비 70.4% 증가한 1,960억원으로 예상한다. 패키지를 제외한 사업부 영업이익이 개선될 전망이다. - 부문별로는 - 패키지 영업이익 315억원(24년 4분기 대비 25.1% 감소) - 컴포넌트 영업이익 1,161억원(24년 4분기 대비 2배 이상 증가) - 광학 통신 영업이익 484억원(24년 4분기 대비 2.5배 증가) 추가로 매수 의견과 함께 목표주가 170,000원은 유지된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 4분기 매출액: 2조 4,923억원 - 2024년 3분기 대비: -4.7% - 광학통신 제외 전 사업부 매출액: 3분기 대비 감소 - 광학통신 매출액: 8,612억원(전 분기 대비 0.1% 증가) - 2024년 4분기 영업이익: 1,150억원 - 2024년 3분기 대비: -48.7% - 부문별: 패키지 421억원, 컴포넌트 547억원, 광학 통신 182억원 - 2024년 연간 실적(추정치 대비 변화폭) - 매출액: 103,045억원(변화폭 1.6%) - 패키지 영업이익: 1,646억원(변화폭 5.6%) - 컴포넌트 영업이익: 4,315억원(-3.6%) - 광학 통신 영업이익: 1,357억원(0.1%) - 영업이익: 7,317억원(추정치 7,390억원 대비 -1.0%) - 2025년 1분기 실적 및 전망 - 매출액: 2조 6,437억원 - 1분기 영업이익: 1,960억원 - 패키지 매출액: 5,155억원(24년 4분기 대비 -6.1%) - FC-BGA는 10% 감소하고, BGA는 지난 분기 수준을 유지할 것으로 전망 - 컴포넌트 매출액: 1조 1,609억원(24년 4분기 대비 +7.3%) - 광학 통신 매출액: 9,672억원(24년 4분기 대비 +12.3%) - 투자포인트 요약 - 2024년 4분기의 계절성으로 인한 일시적 부진 이후 2025년 1분기부터 안정적 실적 개선 기대 - MLCC Non IT 비중 상승 및 신규 거래선 확보를 통한 성장 지속 - IT 부문에서 서버 비중 증가 및 전장 비중 상승으로 안정적 실적 개선 기대 - 목표주가 및 투자등급 - 목표주가 170,000원 유지 - 투자등급 매수 유지 ## 추가 메모 - Sum of the Parts로 산정한 적정 주가: 177,411원 (표 3에 기재) - 보유자산 및 EV/EBITDA 기반의 가치평가도 제시되어 있음 - 2025년 1분기에는 패키지 부진의 FC-BGA 매출 감소가 일부 영향을 미치나, 전반적으로 매출 증가와 이익 개선 기대가 제시됨 - 주요 투자자 구성에서 기관·외국인 순매수 흐름 지속 언급 등도 포함되어 있음

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• - 2024년 4분기 매출액은 2024년 3분기 대비 4.7% 감소한 2조 4,923억원이다. 광학통신을 제외한 전 사업부 매출액이 3분기 대비 감소하였다. 광학통신은 전 사업부 수준을 유지하였다.