질적 성장 뒤엔 양적 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 90,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 합당성 - 2024년 4분기 코스메카코리아의 연결 매출액은 1,251억원(+1.9% YoY, -1.2% QoQ), 영업이익은 168억원(+11.7% YoY, +10.5% QoQ)으로 낮아진 컨센서스 영업이익 171억원에 부합할 전망이다. 2) 지역별 실적 흐름 - [한국] 한국 중대형ㆍ신규 인디브랜드사 수주 증가로 별도 매출액은 +20.6% YoY - [미국] 잉글우드랩코리아 주요 고객사향 부자재 입고ㆍ완제품 출고 지연 문제 지속, Non-Turn Key로의 공급 구조 변경, 전년 기저 부담으로 잉글우드랩 연결 매출액은 -23.2% YoY이나 +6.6% QoQ로 점진적인 회복 흐름이 예상된다. - [중국] 경기 침체로 인한 화장품 시장 침체 여파로 기존 고객사의 소극적 발주, 신규 수주 지연으로 중국 매출액은 -25.9% YoY로 3분기와 유사한 분위기였던 것으로 파악된다. 3) 연말 보수적 반영 및 향후 가격 여건 - 연말 성과급은 30억원으로 추정치에 반영했다. - 현재 주가(1/23) 53,300원 으로 낮아진 컨센서스 영업이익 171억원에 부합할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 4분기 실적 - 매출액: 1,251억원(+1.9% YoY, -1.2% QoQ) - 영업이익: 168억원(+11.7% YoY, +10.5% QoQ) - 컨센서스: 171억원에 부합할 전망 - 연간 및 향후 추정(단위: 십억 원) - 매출액: 2023년 471, 2024E 521, 2025E 613, 2026E 684 - 영업이익: 2023년 49, 2024E 64, 2025E 81, 2026E 96 - EBITDA: 2023년 66, 2024E 82, 2025E 101, 2026E 117 - 지배주주순이익: 2023년 40, 2024E 53, 2025E 64, 2026E 75 - PER: 2022 41.2, 2023 17.4, 2024E 10.2, 2025E 10.7, 2026E 9.1 - PBR: 2022 0.7, 2023 2.3, 2024E 2.0, 2025E 2.2, 2026E 1.8 - EV/EBITDA: 2022 7.5, 2023 6.9, 2024E 5.4, 2025E 5.8, 2026E 4.7 - 주가 및 배당 - 주가수익률 등은 본 요약에 포함되지 않음. - 배당수익률은 n/a로 제시됨. - 참고 수치 - 2025년 기준 PER은 10.7배에 불과하다. - 본 보고서는 IFRS 연결 기준으로 작성되었음. ## 추가 메모 - 실적 및 밸류에이션에 대한 변동 이력 요약: 2023.09.18~2025.01.23 사이 투자의견은 Buy로 유지되었으며, 목표주가는 여러 차례 변동되었고 최종적으로 90,000원으로 하향 조정(-10%)되었다. - 2025년 기준 PER은 10.7배에 불과하다는 점이 하이라이트로 제시되어 있다.

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• - 2024년 4분기 코스메카코리아의 연결 매출액은 1,251억원(+1.9% YoY, -1.2% QoQ), 영업이익은 168억원(+11.7% YoY, +10.5% QoQ)으로 낮아진 컨센서스 영업이익 171억원에 부합할 전망이다.