부품도 본격적인 성장 궤도에 진입

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 115000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 엔진과 부품 모두 실적 개선세 유지 - 3Q25 매출액 1,091 억원(+35.0% YoY, +9.9% QoQ), 영업이익 203 억원(+130.4% YoY, +16.3% QoQ)으로, 시장예상치(170 억원)를 19.4% 상회하는 실적 기록 - 엔진: 엔진 인도 대수 증가에 따른 매출 상승과 제품 믹스 개선 효과 지속되며 영업이익 148 억원 기록. 전 분기 146 억원과 유사하나, 장기재고 리세일로 약 20 억원의 환입을 제거하면 엔진 부문의 실적 개선세는 계속되는 중이다. 3Q25 기준 ‘23년, ‘24년 수주분이 각각 50% 비중을 차지했으며, 남은 4분기에도 ‘24 년 수주분의 매출 비중확대를 통한 ASP 상승효과는 지속될 전망이다. 2. 부품: 매출 증가 및 생산성 개선을 통한 고정비 절감 효과 영향으로 부품 영업이익 55억원 기록하면서 이전 분기 대비 +96.4% 증가 - 이번 분기 부품 부문 OPM은 24.3%를 기록했으며, 이는 2Q25 대비 약 10.5%p 상승한 수치로 이번 분기 동사의 이익 성장세 지속을 크게 견인했다. - 특히 캡티브인 HD 현대중공업향 HiMSEN(4 행정) 터보차저 물량 매출 개시와 함께 HD 현대마린솔루션(대리점)을 통한 그룹 협업 시너지 발생하면서 향후 점진적인 질적 성장 이어갈 전망이다. 3. 그룹 시너지 및 향후 성장 흐름 - HiMSEN 터보차저 매출 개시와 함께 HD 현대마린솔루션(대리점)을 통한 그룹 협업 시너지가 발생하며, 향후 질적 성장 지속이 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액 1,091 억원(+35.0% YoY, +9.9% QoQ), 영업이익 203 억원(+130.4% YoY, +16.3% QoQ), 시장예상치 170 억원을 19.4% 상회 - 엔진 부문 영업이익 148 억원; 전 분기와 유사한 수준이나, 재고 리세일 환입 約20 억원 제거 시 개선세는 지속될 전망 - 3Q25 기준 ‘23년, ‘24년 수주분이 각각 50% 비중을 차지했고, 남은 4분기에도 ‘24년 수주분의 매출 비중확대를 통한 ASP 상승효과는 지속될 전망 - 추정치 변경 및 컨센서스 비교 제시 내역 요약 - 2025년 연결 매출액 및 이익 추정치를 수정 제시 - 2025E 매출액: 408.3 십억원, 2026E 매출액: 620.1 십억원 - 2025E 영업이익: 70.6 십억원, 2026E 영업이익: 129.9 십억원 - 2025E 영업이익률: 17.3%, 2026E 영업이익률: 20.9% - 목표가 산출 및 상승 여력 - 목표주가: 115,000 원 - 현재주가: 98,600 원 - 상승여력: 16.6% ## 추가 메모 - 2025년 11월 3일 기준으로 SK증권은 HD현대마린엔진에 대해 매수 의견을 유지하고 목표주가를 115,000원으로 상향하였습니다. - 6개월 동안의 투자기간을 가정한 기준에 따라 목표주가 산출 및 평가가 이루어졌습니다.

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• - 3Q25 Review: 엔진과 부품 모두 실적 개선세 유지
• - 3Q25 매출액 1,091 억원(+35.0% YoY, +9.9% QoQ), 영업이익 203 억원(+130.4% YoY, +16.3% QoQ)으로, 시장예상치(170 억원)를 19.4% 상회하는 실적 기록
• - 엔진: 엔진 인도 대수 증가에 따른 매출 상승과 제품 믹스 개선 효과 지속되며 영업이익 148 억원 기록. 전 분기 146 억원과 유사하나, 장기재고 리세일로 약 20 억원의 환입을 제거하면 엔진 부문의 실적 개선세는 계속되는 중이다. 3Q25 기준 ‘23년, ‘24년 수주분이 각각 50% 비중을 차지했으며, 남은 4분기에도 ‘24 년 수주분의 매출 비중확대를 통한 ASP 상승효과는 지속될 전망이다.
• - 부품: 매출 증가 및 생산성 개선을 통한 고정비 절감 효과 영향으로 부품 영업이익 55억원 기록하면서 이전 분기 대비 +96.4% 증가
• - 이번 분기 부품 부문 OPM은 24.3%를 기록했으며, 이는 2Q25 대비 약 10.5%p 상승한 수치로 이번 분기 동사의 이익 성장세 지속을 크게 견인했다.