매년 바뀌는 매출액 앞자리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1300000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 연결 매출액 1조 2,564억원(+17.0%YoY), 영업이익 3,257억원(-6.9%, OPM 25.9%)으로 컨센서스를 상회하는 실적 기록. 1~3공장 풀가동이 지속되고 4공장 18만 리터 시설의 매출 기여도가 높아지며 실적 성장 견인. 2) 25년 연결 기준 매출액 5조 5,318억원(+21.7%), 영업이익 1조 4,624억원(+10.8%, OPM 26.4%)을 기록할 것으로 전망. 25년에도 4공장의 가동률 증가가 동사 성장을 견인할 것으로 보이며 4공장의 완전 가동 시점은 2H25로 예상. 3) 바이오에피스는 25년 시밀러 매출 성장이 예상되나 24년 오퓨비즈(아일리아 시밀러), 피즈치바(스텔라라 시밀러) 허가 마일스톤과 같은 대규모 마일스톤 유입 부재로 매출액은 1조 5,034억원(-2.2%)로 예상. 영업이익은 마일스톤 부재 영향으로 31.9% 하락한 2,965억원으로 추정. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P(연결) 실적(단위: 십억원): 매출액 1,256.4, 영업이익 325.7, 영업이익률 25.9% - 2025F(연결) 전망(단위: 십억원): 매출액 5,532, 영업이익 1,462, OPM 26.4% - 2025년 가정: 4공장의 가동률 증가가 성장 견인, 4공장 완전 가동 시점은 2H25로 예상 - 4공장 신규 가동의 초기 반영으로 이익률 하락 요인이 있었으나, 원료 구입과 제품 매출 발생 시점 간 환율 차이 영향으로 예상보다 감소 - 바이오에피스 관련 매출은 25년 시밀러 매출 증가 예상이나, 24년 마일스톤 부재로 매출은 -2.2% 하락 전망 ## 추가 메모 - 25년 연결 기준 매출액 5조 5,318억원(+21.7%), 영업이익 1조 4,624억원(+10.8%, OPM 26.4%) 전망. - 4공장의 완전 가동 시점은 2H25로 예상. - 바이오에피스 관련 24년 마일스톤 부재로 매출 1조 5,034억원(-2.2%), 영업이익 2,965억원으로 추정. - 정리: Buy 의견과 목표주가 130만원은 유지됨.

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